FRM新考纲昨天出炉后,我们教研团队也是加班加点对新旧考纲对比进行了研究,熬夜撰写了这份超万字的深度解读,此处必须要给我们教研的小哥哥小姐姐加个鸡腿,快来和小编一起来看看,今年和去年的考纲有什么不一样吧!
Foundations of Risk Management
今年GARP协会重新编写了相关参考书,所以之前的参考书目作废。新编教材中的章节内容如下。
Chapter 1. The Building Blocks of Risk Management
Chapter 2. How Do Firms Manage Financial Risk?
Chapter 3. The Governance of Risk Management
Chapter 4. Credit Risk Transfer Mechanisms
Chapter 5. Modern Portfolio Theory (MPT) and the Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Chapter 6. The Arbitrage Pricing Theory and Multifactor Models of Risk and Return
Chapter 7. Principles for Effective Data Aggregation and Risk Reporting
Chapter 8. Enterprise Risk Management and Future Trends
Chapter 9. Learning from Financial Disasters
Chapter 10. Anatomy of the Great Financial Crisis
Chapter 11. GARP Code of Conduct
第1章和第2章探讨了不同的风险类型,风险是如何在一个组织中产生的,以及如何管理金融风险。
第3章描述了公司治理在风险管理中的作用,包括董事会的作用和组织的其他领域。本章还介绍了风险偏好的概念以及如何将其转化为风险偏好框架并在整个组织内进行沟通。
第4章概述了信用衍生品和证券化等信用风险转移机制,并讨论了次级抵押贷款证券化的相关问题。
第5章介绍了现代投资组合理论(MPT)和资本资产定价模型(CAPM),这是风险调整定价和估值的基础。
接下来的第6章,介绍了套利定价理论(APT)模型是如何被用来建模并获取资产的回报。数据是许多大型金融组织的命脉,汇总和报告风险数据变得越来越重要。
第7章讨论了这个重要的主题。
第8章介绍了企业风险管理(ERM),这是一种在组织环境中评估和管理风险的常见而重要的方法,并讨论了它的未来趋势。
从历史经验中学习也是很重要的,第9章描述了过去的各种金融灾难。
第10章重点介绍了2007-2009年的金融危机。
为了确保风险管理行业的道德标准得到维护,第11章论述了GARP的行为准则,所有会员都必须遵守该准则。
较之过往教材,今年教材每一个章节的名字都做了变动(有且只有Chapter 11. GARP Code of Conduct.的名称以及考纲内容没有变动)。事实上,不仅章节名字和过去不一样,每一章的具体内容也发生了巨大的变化,章节之间的内容重新做了整合,也新增了很多内容,比如第4章就是本次教材改写后新增的。
即便那些沿用了过去教材主体框架的章节,具体阐述的内容也不尽相同,有些公式指标的具体名称发生了变化(比如代表特雷诺指标的TPI);有些金融案例的侧重点发生了改变。
此外,一些原本属于二级才会接触到的相关知识(比如RAROC公式,比如TIER1,TIER2之类的概念)现在也下放到了本门的学科中。
鉴于此,2020版一级风险基础管理的考纲其实就是一份针对新编教材的新版考纲,并不算是对往年版本的修订和补充。因为和之前的考钢相比,他们之间重叠的部分不多。所以大家只用关注新教材新考纲本身即可。
对于这门学科,大家一定要给予足够的重视,参加明年考试的同学务必购买最新版本的教材,切莫使用往年的教材备考。
2020年数量这门学科结构上有很大改变,知识点和以前相似度很高,有部分增加和删减。
今年GARP协会重新编写了教材,新编教材中的章节内容如下。
• Chapter 1. Fundamentals of Probability
• Chapter 2. Random Variables
• Chapter 3. Common Univariate Random Variables
• Chapter 4. Multivariate Random Variables
• Chapter 5. Sample Moments
• Chapter 6. Hypothesis Testing
• Chapter 7. Linear Regression
• Chapter 8. Regression with Multiple Explanatory Variables
• Chapter 9. Regression Diagnostics
• Chapter 10. Stationary Time Series
• Chapter 11. Nonstationary Time Series
• Chapter 12. Measuring Returns, Volatility and Correlation
• Chapter 13. Simulation and Bootstrapping
数量总体可以分为三个部分。
✅第一部分Probability & Statistics(Chapter 1-Chapter 6)
知识点和以前相似,新增部分知识点:
• 新增Describe an event and an event space.
• 新增Define and calculate a conditional probability.
• 新增 Characterize the quantile function and quantile-based estimators.
• 新增interquartile range.
• 新增Law of large numbers.
✅第二部分Linear Regression(Chapter 7-Chapter 11)
前三个Chapter分别讲了回归的基本知识,一元回归,多元回归和回归中容易遇到的问题。后两个Chapter为 time series。知识点和以前相似。
第三部分simulation, volatilities and correlation(Chapter 12-Chapter 13)
Simulation部分变化不大,仍是Monte Carlo simulation, bootstrapping 和pseudo-random number generation。
Copulas整章删除。
Volatility部分变化也很大。删除EWMA,GARCH和volatility term structure相关内容。
新增部分内容:
• Calculate, distinguish and convert between simple and continuously compounded returns.
• Describe how the first two moments may be insufficient to describe non-normal distributions.
• Explain how the Jarque-Bera test is used to determine whether returns are normally distributed.
• Define correlation and covariance and differentiate between correlation and dependence.
• Describe properties of correlations between normally distributed variables when using a one-factor model.
2020年数量这门课结构上有很大改变,知识点与以前重合度很高,但是仍有很多新增和删减的内容。学科占比不变,但是数量是其他学科的基础,同学们在学习的时候要给与足够的重视。
Financial Markets and Products
• Chapter 1. Banks
• Chapter 2. Insurance Companies and Pension Plans
• Chapter 3. Fund Management
• Chapter 4. Introduction to Derivatives
• Chapter 5. Exchanges and OTC Markets
• Chapter 6. Central Clearing
• Chapter 7. Futures Markets
• Chapter 8. Using Futures for Hedging
• Chapter 9. Foreign Exchange Markets
• Chapter 10. Pricing Financial Forwards and Futures
• Chapter 11. Commodity Forwards and Futures
• Chapter 12. Options Markets
• Chapter 13. Properties of Options
• Chapter 14. Trading Strategies
• Chapter 15. Exotic Options
• Chapter 16. Properties of Interest Rates
• Chapter 17. Corporate Bonds
• Chapter 18. Mortgages and Mortgage-Backed Securities
• Chapter 19. Interest Rate Futures
• Chapter 20. Swaps
✅Chapter 1-3提供了金融市场的背景介绍,分别介绍了银行,保险和基金。Chapter 1介绍了商业和投资银行业务的结构,银行的监管方式,风险的性质,资本在提供缓冲损失方面的作用以及证券化MBS的处理。
新增了Summarize Basel Committee regulations for regulatory capital and their motivations.
Chapter 2介绍了保险公司所面临的风险和法规, 资本要求和绩效比率,以及养老金的类型和主要特征。Chapter 3介绍了各种基金的基本知识。
✅Chapter 4-9 介绍了金融市场的衍生品。
Chapter 4介绍了options, forwards, and futures, 以及衍生品市场和市场参与者所面临的风险。Chapter 5描述了交易所交易和场外交易市场。Chapter 6探讨了CCPs,以及CCPs面临的风险类型。Chapter 7-8介绍了期货市场以及如何将期货用于对冲。Chapter 9介绍了外汇市场, 估算外汇风险的方法,使用期权的多货币对冲策略,以及利率平价公式。
✅Chapter 10-15 更加深入仔细的讨论了各种衍生品。
Chapter 10-11具体介绍了forwards和futures,包括他们的定价和确定commodity forwards和futures的无套利价值。Chapter 12-15具体介绍了options及其在风险管理中的用途,包括不同options的特征,市场机制,多期权和对冲策略以及exotic options。
✅Chapter 16-18讨论了利率和两类重要的固定收益证券。
Chapter 16介绍了利率的性质,并解释了债券的估值,期限和凸度,以及远期利率协议的定价以及期限结构的理论。这一章去年是放在forward和futures定价之前讲到的,今年换了顺序挪到了后面。Chapter 17介绍公司债券,类型,特征,以及信用等级。Chapter 18讲了mortgages,解释MBS pools,以及mortgage pool metrics的预付款建模和计算。这两章的内容我们会在Valuation那门课中进行讲解。
✅Chapter 19-20探讨了两个衍生工具: interest rate futures和swaps。
Chapter 19介绍了利率和国债与futures和forward prices的关系,并讨论了在对冲中使用interest rate futures。Chapter 20描述了swaps的机制,类型和定价。这两章去年是在前面介绍option之前讲到的,今年把顺序挪到了最后。
2020年金融市场这门课因为重新编写了教材,结构顺序上有很大改变。很多章节的考纲要求发生了改变,但是知识点与以前是相似的。由于有很多知识点细节的新增和删减,同学们在学习的时候要给与足够的重视。
Valuation and risk models
该学科在一级考试中的占比仍然为30%,依然是一级考试的重点学科。内容上,有少量的新增和调整。
Chapter 2. Calculating and Applying VaR
Chapter 3. Measuring and Monitoring Volatility
Apply the exponentially weighted moving average (EWMA) approach and the GARCH (1,1) model to estimate volatility.
Explain and apply approaches to estimate long horizon volatility/VaR and describe the process of mean reversion according to a GARCH (1,1) model.
Describe an example of updating correlation estimates.
Chapter 4. External and Internal Credit Ratings
Define and use the hazard rate to calculate unconditional default probability of a credit asset.
Define recovery rate and calculate the expected loss from a loan.
Describe alternative methods to credit ratings produced by rating agencies.
Explain historical failures and potential challenges to the use of credit ratings in making investment decisions.
Chapter 6. Measuring Credit Risk
Describe the Gaussian copula model and its application.
Describe and apply the Vasicek model to estimate default rate and credit risk capital for a bank.
Describe the CreditMetrics model and explain how it is applied in estimating economic capital.
Chapter 10. Interest Rates
Chapter 4. External and Internal Credit Ratings
Describe the process for and issues with building, calibrating, and backtesting an internal rating system.
Identify and describe the biases that may affect a rating system.
Chapter 5. Country Risk: Determinants, Measures, and Implications
Describe characteristics of sovereign credit spreads and sovereign credit default swap (CDS) and compare the use of sovereign spreads to credit ratings.(2020)
Describe the advantages and disadvantages of using the sovereign default spread as a predictor of defaults.(2019)
Chapter 7. Operational Risk
Describe the different categories of operational risk and explain how each type of risk can arise. Compare the basic indicator approach, the standardized approach and the advanced measurement approach for calculating operational risk regulatory capital.(2020)
Describe the standardized measurement approach and explain the reasons for its introduction by the Basel committee.(2020)
Compare three approaches for calculating regulatory capital. (2019)
Describe the Basel Committee’s seven categories of operational risk.(2019)
从章节名称上看,估值这门课没有太大的变化,个别章节的内容上略微有所增减。总体来说,新增的知识点,Chapter 2新增知识点原属于二级市场风险,Chapter 6新增知识点也将原先二级的知识整合到了这门课中,加深了这门课的难度。
Chapter 3将原来一级数量中的EWMA和GARCH模型移到了估值这门课,使得模型和实际运用更为贴切。
Chapter 10在原先各大利率的基础上增加了对OIS和LIBOR的扩充,使得整个利率体系更加完整。LOS替换部分,没有较大的实质性变化。虽然协会替换了参考书目,但总体来说影响不大,因为主要涉及的考点并没有发生过多变化,重点章节无过多改变。
Market Risk Measurement
and Management
占比20%。受二级新增学科Liquidity and Treasury Risk的影响,市场风险在2020年考试中的占比由原来的25%下降至20%。
Statistical Correlation Models—Can We Apply Them to Finance?
• Evaluate the limitations of financial modeling with respect to the model itself, calibration of the model, and the model’s output.
• Assess the Pearson correlation approach, Spearman’s rank correlation, and Kendall’s τ, and evaluate their limitations and usefulness in finance.
这个章节首先介绍的是金融模型的缺点,从而引出correlation在实务中并不是常数,会随着市场的波动而变化。接着介绍了衡量correlation的三种方法,Pearson correlation, Spearman’s rank correlation, and Kendall’s τ,对比了三种方法的优缺点。
协会对参考书目进行了版本更新,原Gunter Meissner写的Correlation Risk Modeling and Management是2014年版的,现在更新为2019年版。参考书目的变化没有影响到相关章节的考点。
有两个章节移到了Market risk,考点均没有发生变化:
✅ Parametric Approaches (III): Extreme Value
这个章节是比较重要的考点。早年就属于Market risk,后来协会将内容调整到了Operational Risk,今年又移回来了,所以没有实质性变化。
✅ Fundamental Review of the Trading Book
这个章节在品职的学科划分中原本归在Basel Accord,属于了解性的内容。
总体来看,Market Risk的考纲变化不大。除了受新增学科的影响,考试占比略有下降,内容上依然是干货满满,没有“缩水”。
删除了一个关于Correlation Models的考点,这个考点偏定性,不难,容易考方法之间的对比。删除后节省了大家的学习时间,是一处利好。参考书目的版本更新是协会的常规操作,影响不大,涉及的考点没有变化。学科之间的内容调整对于学员备考二级没有影响。
Credit Risk Measurement
and Management
占比20%。因为今年新加入了一门学科,信用风险这部分考试权重由去年的25%下降至今年的20%。
1. Developing, Validating and Using Internal Ratings
这部分内容对应章节:Chapter 2. Classifications and Key Concepts of Credit Risk中。
2. The xVA Challenge: Counterparty Credit Risk, Funding, Collateral, and Capital
这部分内容对应章节:Chapter 12. Default Probabilities, Credit Spreads, Funding Costs
将1级Valuation and risk models中Chapter 5. Capital Structure in Banks的部分内容移入2级Credit risk中。
对应的参考书为:Risk Management and Value Creation in Financial Institutions
整体来看,Credit risk的考纲变化不大,几个小的调整也不是传统的考试重点。删除的内容也不是之前难点、重点,因此虽然删除了2个部分,但从考试来讲,实际的影响不大。今年从1级有新调入的内容,但涉及篇幅不多,内容也较为简单,因为对这门课的影响也不大。整体来看,Credit risk这门学科的难点、重点依然没变。
Operational Risk and Resiliency
占比20%。受二级新增学科Liquidity and Treasury Risk的影响,操作风险在2020年考试中的占比由原来的25%下降至20%。
Chapter 2: Risk Culture
• Compare risk culture and corporate culture and explain how they interact.
• Explain factors that influence a firm’s corporate culture and its risk culture.
• Describe methods by which corporate culture and risk culture can be measured.
• Describe characteristics of a strong risk culture and challenges to the implementation of an effective risk culture.
• Assess the relationship between risk culture and business performance.
这个章节以定性为主,讨论风险文化,这个主题在全球金融机构中变得越来越重要。
Chapter 8: The Cyber-Resilient Organization
• Describe elements of an effective cyber-resilience framework and explain ways that an organization can become more cyber-resilient.
• Explain resilient security approaches that can be used to increase a firm’s cyber resilience and describe challenges to their implementation.
• Explain methods that can be used to assess the financial impact of a potential cyber attack and explain ways to increase a firm’s financial resilience.
• Define cyber-resilience and compare recent regulatory initiatives in the area of cyber-resilience.
• Describe current practices by banks and supervisors in the governance of a cyber risk management framework, including roles and responsibilities.
• Explain methods for supervising cyber-resilience, testing and incident response approaches and cyber security and resilience metrics.
• Explain and assess current practices for the sharing of cyber security information between different types of institutions.
• Describe practices for the governance of risks of interconnected third-party service providers.
这一章节主要讨论的是网络风险和网络弹性,阐述了一些关于使机构对网络风险更有弹性的原则和业界最佳实践。
“Building the UK financial sector’s operational resilience”
• Describe operational resilience and describe threats and challenges to the operational resilience of a financial institution.
• Explain recommended principles, including tools and metrics, for maintaining strong operational resilience at financial institutions.
• Describe potential consequences of business disruptions, including potential systemic risk impacts.
• Define impact tolerance; explain best practices and potential benefits for establishing the impact tolerance for a firm or a business process.
“Striving for Operational Resilience: The Questions Boards and Senior Management Should Ask,” Oliver Wyman, 2019.
• Compare operational resilience to traditional business continuity and disaster recovery approaches.
• Describe elements of an effective operational resilience framework and its potential benefits.
这一章继续阐述操作弹性,探讨了在操作弹性领域的最佳实践和指导方针。
有五个原本属于Operational Risk的章节移到了Market risk和Liquidity Risk:
✅Chapter 7. Parametric Approaches (III): Extreme Value
✅Chapter 12. Repurchase Agreements and Financing
✅Chapter 12. Liquidity and Leverage
✅Darrell Dufe, “The Failure Mechanics of Dealer Banks.”
✅Chapter 18. Fundamental Review of the Trading Book
• 有原本属于一级Foundations of Risk Management的章节移动到了Operational Risk:
✅Chapter 4. What is ERM?
总体来看,2020年操作风险的考纲有一定变化,整个学科无论从结构上和内容上都有了较大的调整。虽然由于新增学科导致考试占比略有下降,但是考纲内容进行了扩充,增加了关于风险文化、网络风险、网络弹性、操作弹性等相关章节。
还将原本属于一级风险管理基础的ERM移到了二级操作风险中。操作风险的学科名从Operational and Integrated Risk Management变成了Operational Risk and Resiliency,新增的操作弹性可以看成是这门学科的新重点。
协会为了使整体考试框架更为清晰,又将原有的五个章节移到了市场风险和新增的流动性风险中。不过,学科之间的内容调整对于学员备考没有太大的影响。
Liquidity and Treasury Risk
Measurement and Management
占比15%。作为二级新增的一门学科,Liquidity and Treasury Risk落在了考试占比的第二梯队,仅次于二级的“三座大山”--市场风险、信用风险和操作风险。
作为一门全新的学科,我们可以通过协会公布的Study guide浏览这门学科的大致内容。总共分为9个section,对应协会原版书第44-60章,分别为:
• Liquidity risk principles and metrics
• Liquidity portfolio management
• Cash-flow modeling, liquidity stress testing and reporting
• Contingency funding plan
• Funding models
• Funds transfer pricing
• Cross-currency funding
• Balance sheet management
• Asset liquidity
第44-46章讨论流动性风险的潜在来源、定量流动性指标和机构流动性风险管理方法。
第48-49、51-53章进一步讨论了这一问题,并介绍了流动性风险管理框架的主要组成部分,包括制定和监控内部流动性指标、现金流建模、流动性压力测试、应急融资计划、管理日内流动性和流动性风险报告等。第50章从交易商银行的角度阐述流动性,解释了银行可能倒闭的潜在警告信号、潜在的系统性流动性风险以及应对这些情景的政策。
第47、54和59章提供了银行用于管理流动性和财政风险的日常技术的更多细节,包括资产负债管理、流动性组合管理、确定解决流动性错配的资金来源以及管理存款账户和负债。接着第55章介绍了回购协议。
第56章介绍了转移定价,转移定价是用于流动性和资金风险管理的工具。第57和58章,提出跨币种融资,并且介绍了抛补利率平价理论。
第60章,从资产管理者的角度阐述流动性风险,提供关于如何衡量和管理非流动性资产风险的见解。
值得注意的是,这门学科并非所有内容都是新增。
有3个章节是从Operational Risk移到了这门学科,包括:
Repurchase Agreements and Financing
Liquidity and Leverage
The Failure Mechanics of Dealer Banks
有1个章节是从Investment Risk移到了这门学科:Illiquid Assets。
学科之间的内容调整对于学员备考二级没有影响,但是会使得学科内部的框架更为完善。
这门学科的核心知识点为:计量与管理流动性风险。但实际上这门学科涉及的知识点广度很大,例如涉及到很多产品,衍生品、外汇、回购等,也涉及一些其他科学的内容,如资产负债管理、巴萨尔协议、信用风险中的Counterparty risk等等。
整体来看,这门学科涉及的知识点广而杂,但都围绕着核心Liquidity risk。从考察方式上看,多为定性概念类的知识,需要计算的知识点不多、且需要计算的知识点难度也不大。
作为新增学科,Liquidity and Treasury Risk的考试比重与Investment risk旗鼓相当,说明GARP协会对这门学科,或者说对实务中的流动性和资金风险高度重视。
虽然学习内容变多了,考试复习时间更久了,但是这样的变化我们也可以乐观地对待。作为金融从业人员,与时俱进、不断学习才能提高我们自身的竞争力;另一方面,GARP协会紧跟时事热点、提高FRM持证人的门槛,那么FRM这张证在未来就有更大的潜在价值。
Risk Management
and Investment Management
Chapter 17. Risk Monitoring and Performance Measurement当中,原来的知识点“Explain the importance of liquidity considerations for a portfolio”改为“Describe Liquidity Duration Statistic and how it can be used to measure liquidity”。
仅从表述上判断,修改后的内容更偏重于量化计算。
Chapter 13. Illiquid Assets
• Evaluate the characteristics of illiquid markets.
• Examine the relationship between market imperfections and illiquidity.
• Assess the impact of biases on reported returns for illiquid assets.
• Describe the unsmoothing of returns and its properties.
• Compare illiquidity risk premiums across and within asset categories.
• Evaluate portfolio choice decisions on the inclusion of illiquid assets.
该章下总共六个知识点全部从该学科中删除,不过移到了新增学科Liquidity and Treasury Risk之中。考点本身没有变化。
总体来看,该门的考纲变化很小。删除的知识点被移动到了新增的科目,本质上是换汤不换药。实质性的改变只是修改了一个知识点,对于考试影响也不大,学员们按部就班学习即可。
巴塞协议其实是包含在操作风险当中的,但由于其内容相对独立且重要性较强,我们在梳理课程时自主将它拆分了出来,根据过往考试经验它在整个二级考试中占比约10%。
但今年受二级新增学科Liquidity and Treasury Risk的影响,操作风险整体在2020年考试中的占比由原来的25%下降至20%,因此我们理解巴塞尔协议的比重也应相应下降。
1、删除了反洗钱和恐怖融资的后三个LOS。
2、删除多德-弗兰克法案对美国金融市场监管的重大改变。
1、之前巴塞尔协议的主体内容参考的是JOHN HULL和巴塞尔协议原文,现换成GARP风险研究所的论文。
2、新增LOS:解释监管“镀金”的动机,并提供2007-2009年金融危机后引入的立法和监管改革的例子。
原本属于Basel Accords的Chapter 18. Fundamental Review of the Trading Book章节移到了Market risk,考点没有发生变化。
总的来说,Basel Accords的考纲变化不大,改动主要以删除为主,另外受新增学科的影响,考试占比略有下降。
具体来说,反洗钱和恐怖融资考点还保留但原来的四个LOS删掉了三个、多德-弗兰克法案删除、Fundamental Review of the Trading Book调整学科位置,此三项调整绝对是利好,节省了大家的学习时间。
新增解释监管“镀金”的动机是替换了之前的多德弗兰克法案,虽然是个很小的考点,但是对于新增内容大家要予以重视。此外,虽然巴塞尔协议主体内容参考书更换了,但实则是“”换汤不换药,对于该学科的学习,大家直接使用我们品职的讲义即可。
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今年Current issues从去年的7篇文章增加到了今年的10篇文章。去年的7篇文章里,只保留2篇与人工智能相关的文章,以及1篇大数据的文章。
而今年一共新加入了7篇文章,包括3篇Fintech相关的文章,1篇电子货币、1篇区块链、1篇参考利率,以及1篇气候变化与金融风险的文章。整体来看,重心依然是金融科技与人工智能。新加入的参考利率、气候变化与金融风险,区块链都是时下前沿的问题。
总体来看,FRM的新考纲可以说还是变动很大的,不过只要你跟着品职扎扎实实地学,不管怎么改,你还是能PASS呀!
2019年的最后一个月的第一天,看到FRM新考纲,我们教研组的小哥哥小姐姐们表示深表压力呀,毕竟考纲解读完,他们就要去准备课程资料啦,妥妥的工作量,感觉过年也要加班加点了!(此刻小编只能心疼他们一秒钟)
不过报班的小伙伴们,就只需要跟着我们的节奏走,绝对省心省力啦!分析新考纲、新考点的累活,就交给我们完成吧!此处放上我们2020年5月FRM班级的链接,小伙伴们可以戳下面链接了解哦!
品职教育:2020.05 FRM招生啦!品职,比你更懂你
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