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转型风险是指“与全球向低碳经济转型有关的风险”。最常见的转型风险涉及政策和法律行动、技术变化、市场反应和声誉因素。
根据PRI相关指南，气候相关转型风险指标包括：投资组合对潜在搁浅资产的风险敞口；对碳相关资产的风险敞口；资产净值（NAV）对不同能源（煤炭、石油、天然气等）的风险敞口。
简单来说，这些指标能够帮助投资者评估他们的投资组合是否会受到低碳经济转型影响，特别是依赖高碳能源的资产。
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RWE：火电“哑火”
德国电力巨头的转型
德国莱茵集团（RWE）成立于1898年，是德国最具影响力的公司之一，它的业务曾长期依赖于传统能源，特别是煤炭、核能和天然气发电。
RWE从原先的火力发电逐渐转向综合能源服务提供商，它在2016年将可再生能源业务与传统能源业务分开，可再生能源、通路、电网与基础建设部门重新整合为独立上市子公司innogy。
尽管RWE调整其业务结构，承诺逐步淘汰褐煤发电，但是由于其历史上深度依赖传统能源的模式，在可再生能源领域的转型速度相对较慢。面对煤炭搁浅资产的风险，一些投资者将其从投资组合剔除出。
图：GPFG的全球股票持仓（部分）
（截至2018年12月31日）
（信息来源：挪威银行投资管理局网站）
图：GPFG的全球股票持仓（部分）
（截至2019年12月31日）
（信息来源：挪威银行投资管理局网站）
EEG法案推动可再生能源发展、挪威议会收紧基金煤炭排除标准、以及机构投资者的撤资，都反映了RWE所面临的气候转型风险。
气候情景：IEA四种主要情景
应对气候转型风险，企业需要识别转型风险、评估转型路径并且制定适应性的策略。气候情景分析提供了不同气候变化路径下可能出现的多种未来情景的预测，这有助于识别企业面临的气候转型风险。
国际能源署（IEA）提出了四个主要情景，分别为：既定政策情景（Stated Policies Scenario，STEPS）、承诺目标情景（Announced Pledges Scenario，APS）、可持续发展情景（Sustainable Development Scenario, SDS）和2050净零排放情景（Net Zero Emissions by 2050 Scenario，NZE2050）。
SDS描绘了能源行业为实现联合国重要可持续目标所需的整体发展路径，在减少CO2排放的同时，还实现了普及能源获取，解决了空气污染问题，即对应了SDG 13、SDG 7，以及SDG 3.9。
STEPS与APS分别为高排放情景与中间情景，相比工业化前水平，这两种情景预计到2100年全球平均气温升幅都超过2℃。
SDS和NZE2050为低排放情景，其中SDS预计2050年温升达到峰值，控制在1.7℃以内；NZE2050预计2050年温升略高于1.5℃，到2100年降至约1.4℃。
IEA的气候情景可以用于企业对转型风险的分析，例如阿里巴巴2024年ESG报告显示，对于气候情景分析，针对转型风险与机遇，选择IEA的高碳情景STEPS与低碳情景NZE。
图：阿里巴巴ESG报告中的气候情景分析
（信息来源：阿里巴巴2024年ESG报告）
小结
本文对气候转型风险与IEA的四种主要气候情景进行了简单介绍，同时列出了具体的案例来诠释相关的概念。气候风险的识别与情景分析是气候相关披露报告中的重要组成部分，理解不同的气候情景，也能够更好读懂可持续发展相关的信息披露。
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