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就在不久前，CFA协会公布了2025年开始的三级考试体系。此次改革应该说是近些年来力度最大的一次。
改动不仅调整了三级的部分考纲、参考书内容，而且还额外引入了三个专业方向，考生在注册三级时，可以三选一选择一个专业方向进行备考。考试内容将会变成：Common core必修课 + 专业方向三选一。
为什么CFA协会对2025年开始的三级考试体系做出了如此大的调整呢？
其实本质原因就是当前市场的需求发生了改变，市场的发展与改变造成了用人单位对人才知识技能要求的改变。原来过于专注在二级市场资产配置的三级考试内容已经不能覆盖金融行业里各个细分领域对人才专业技能的要求，所以此次CFA协会就引入了不同的专业方向，以满足不同细分领域的要求。其实作为金融市场里颇具影响力的证书协会，CFA协会在发布一项新的考试，调整考试考纲时，对市场都具有一定的引领性与前瞻性。一个典型的例子是在2019年由CFA协会英国分会发起的ESG证书，彼时ESG证书还是一个小众证书，认可范围也仅限于英国，全球知晓的人很少，考试的人就更少了。就在那时，CFA协会嗅出了ESG领域的发展，于是迅速地推广了ESG考试。
事实证明，CFA协会的眼光是独到的，到了2024年的今天，ESG相关的工作已经成为了当前金融行业最火的细分领域，其他各个金融协会也效仿陆续推出了自己认证的ESG证书。
所以这次CFA协会对于三级的改革，我们相信是协会站在对市场发展的判断，以及结合当前的市场情况做出的最优的调整。
CFA协会此次对于三级的调整是把原来旧体系下CFA三级的14门学科（14门学科为Fixed income, equity, alternatives, derivatives, individual IPS, institutional IPS, Case study, Asset allocation, capital market expectations, trading, performance evaluation, GIPS, Ethics, investment manager selection）进行了拆分。其中14门学科里面较为简单的部分，以及对知识点概览性质的部分拿了出来，形成了新考纲体系下的Common core必修课内容，不管考生选择哪个专业方向，Common core的必修内容是一定要学的，旧考纲体系下剩余的较难部分就形成了新考试体系下的第一个专业方向Portfolio management，如下图展示了此次科目的具体改变
在Common core的必修课里，目前最重要的科目是衍生与道德。协会将旧三级考纲里的衍生所有内容都挪到了新考纲体系下的Common core必修课里，同时衍生的权重由旧考纲的5%~10%上升至了新考纲体系的10%~15%，这在核心课程里已经属于权重最高一档的课程了。
在旧考试体系下，衍生属于难度中等偏上的科目，内容包括：
forward/futures/swap/options/currency，其中里面的Currency外汇管理属于较难的内容，在真题里衍生部分也较为灵活。所以仅从衍生这点上看，在新考纲体系下的重要程度与难度是上升的。
Common core必修课里另外一个最重要的科目是道德，同时道德在这次改变中也在准则1里面引入了一条新的要求（Standard I(E)）。
曾经在旧考纲里面非常难且内容多的科目如固定收益、权益、个人IPS、另类投资，现在Common core必修课里变得非常简单，必修课只保留了以上课程非常基础的内容，这使得必修课的难度大幅下降，同时这些科目加总的权重仅为15%~20%，权重大幅下降。
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在Common core必修课里有一点需要额外注意，就是GIPS。在旧的考纲体系下，GIPS考试的概率较低，但现在新考纲将GIPS放到了Common core里面，和Performance evaluation, investment manager selection一起形成了Common core里的Performance measure模块，该模块的考试权重为5%~10%，GIPS会有更高的概率出现题目。综合来看，新考试体系下三级必修课的难度是比旧考纲低的，知识点的“容量”也比旧考纲少，可以看成是旧考纲体系瘦身后的内容。关于考试权重，Common core必修课内容在考试里的占比为65%~70%，剩余的30%~35%属于专业方向课。此次CFA三级考试改变的一大亮点是引入了三个不同的专业方向。协会要求考生在注册考试时必须选择其中一个专业方向，考试将会形成：Common core必修内容 + 专业方向的考试模式。其中，所有考生的Common core必修内容一致，专业方向为考生注册的方向，每个专业方向都有自己配套的原版书。
这三个专业方向分别为：专业方向一Portfolio management，专业方向二Private wealth management，专业方向三Private market。
注意！2025年CFA三级考试报名时必须选一个方向，报名后不能更改。但是很多同学选的时候根本不知道三个方向有什么。（因为报名后才有教材）那基于教材对具体每个专业方向学什么内容，我们品职教研老师做了一个CFA三级专业方向解读文档PDF，此外何旋老师也专门制作了解读视频，想要了解的小伙们回复【三级专业解读】即可免费获取！
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其中，专业方向一Portfolio management是旧CFA考纲下的内容，而专业方向二Private wealth management和专业方向三Private market是全新引入的内容。专业方向一：Portfolio management的主要内容是旧考纲体系里未进入Common core必修课的部分，包括固定收益里较难的策略部分，Equity里面较难的部分。如果考生选择Portfolio management方向，将会学习以旧考纲内容为主的Common core必修课，再加上旧考纲内容的Portfolio Management专业方向，所以这个方向的内容基本与旧考纲一致（有部分考纲内容调整），但实质要比旧考纲难度低。因为旧考纲的个人IPS部分包含3个Learning module且后2个Learning module的难度较大，但新考纲下的Common core里面个人IPS只剩下了1个Learning module，且难度较低。所以综合来看，新考试体系下的Portfolio management方向难度要低于旧考纲。专业方向二：Private wealth management是主要的内容是为高净值客户进行资产管理。这部分内容有点像旧考纲下的个人IPS内容，只不过旧考纲的内容过于“肤浅”，已经不能覆盖现阶段以及未来对财富管理技能的需求，所以协会引入了更加深入的财富管理内容。从2000年开始至2020年的过去20年，全球可投资资产的规模由期初的160万亿美元上涨至了期末的510万亿美元，这个数字相当于是全球2023年GDP的5倍，全球可投资资产规模庞大，且有很大一部分的财富集中在少数超高净值客户手中（Ultra-high-net-worth），于是为这部分人管理财富有较大的市场需求及发展。基于这样的判断，CFA协会引入了Private wealth management方向。
如果考生选择专业方向二Private wealth，考试的内容为以旧考纲体系为主的Common core必修课，再加上个人财富管理private wealth的内容。综合来看，我们推断难度也比旧考纲低。因为虽然Private wealth management专业方向的难度比之前个人IPS的难度有所上升，但是必修课Common core的难度大幅下降，且协会改革之后的三个方向难度应该基本一致，而Portfolio management专业方向的难度比之前略有下降，所以可以推测Private wealth management方向的难度也会比之前旧体系略微下降。专业方向三：Private market是主要的内容是非公开市场投融资，如Private equity, Venture capital, private debt等。这部分内容在旧考纲下的另类投资这门学科内有出现，但旧考纲体系的内容较为精简，其难度与深度已经不能满足当前非公开市场的发展。按照协会的估计，到2026年非公开市场的投资规模将会上涨至26万亿美元，这相当于当前美国股票市场总市值的一半，这个规模已经庞大到足够引起任何一个金融协会的重视了。
所以此次CFA协会的三级考试改革中引入了非公开Private market方向。事实上除了给CFA考试体系中引入非公开市场的内容，就在前几天CFA协会还推出了一个新的证书Private equity，这本证书就是专门针对非公开市场里的Private equity设计的。可见CFA协会对非公开市场前景的看好。如果考生选择Private market方向，考试的内容为以旧考纲体系为主的Common core必修课，再加上非公开市场private market的内容。该方向的难度大概率会比旧考纲略简单，还是因为Common core必修内容难度大幅度下降，且专业方向Private market的内容难度也不高，同时三个专业方向的难度应该差不多，所以综合来看，可以推测本次Private market的难度略比旧考纲低。结合三个专业方向的原版书及LOS（考纲要求）可以判断，三个专业方向各有特点。其中Portfolio management方向的特点就是难。原来旧考纲体系下最难的固收与权益部分都在这个专业方向里。但由于Portfolio management方向与旧考纲基本一致，所以这个专业方向可以参考的备考资料最多，且考试内容较为固定，考试套路已经被研究地较为透彻，所以考生备考起来也不会太难。Private wealth专业方向的内容难度中等偏上，因为会涉及较多的案例背景，所以内容比较有趣，同时也因为这个专业方向会基于案例背景，所以推测考试题型会较为灵活。Private market专业方向的内容难度中等，理解起来较为简单，但细散的知识点较多，类比的知识点较多，需要一定的记忆。在科目学习时间顺序上，建议先学Common core必修的内容，其中必修的内容里有些科目可以放到最后去学，如机构IPS的Case study，Trading，investment manager selection，GIPS, Ethics，因为这些科目不会影响到专业方向课的学习，且这些科目偏记忆，放到后面学有记忆的优势。在学习方法上，由于Portfolio management的内容较难，所以学习的关注点是理解原理，在此基础上多做习题加深记忆与理解。Private wealth的内容较为灵活，所以学习的时候应该多结合案例，尤其是原版书正文的案例掌握其思路。Private market方向的内容较为零散，且对比性质的内容较多，所以复习时应该关注比较记忆。建议已经报名明年2月份三级考试的考生不要再松懈了！为了帮助你们顺利通过考试，下面这份三级必备资料包，你一定值得拥有！
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