小编先来友情提醒一下，距离我们20.06CFA百日营招募截止只有最后3小时啦（截止到北京时间今天18：00哦），还没参与的你赶紧识别下方二维码回复相应的关键词来参加吧~
CFA一级：【CFA1001】
CFA二级：【CFA1002】
CFA三级：【CFA1003】
前一段时间热播的神剧《精英律师》，除了就是不演律师们想看的职场工作以外，其他啥都演了——靳东穿衣秀、秘书时装秀、侠肝义胆、扶弱济贫等等等等，连“抓小三”都能跟高大上的金融合约联系到一起！怎么回事儿呢？这就涉及到一款俗称“富豪杀手”的远期合约——累计期权accumulator。
Accumulator=“I Kill you later”？
电视剧中签订累计期权合约的富豪为何反悔了，要如此恐慌地请律师帮他取消合约呢？因为这种远期合约在股市大涨时看上去可以大赚，但是一旦出现下跌，赔得会更
快。那为什么这种金融工具总是“定向打击”富豪呢？因为购买门槛很高——需要你本身拥有高净值资产，就怕你到时候赔不起啊！
说得这么可怕，累计期权到底是个啥？怎么就能“kill you later”呢？
累计期权全称为Knock Out Discount Accumulator(KODA)，是一种在未来以约定条件连续买卖资产（股票、外汇或其它商品）的场外交易（OTC）金融衍生工具，一般为投资银行（庄家）与投资者客户签订，期限通常为一年。
如果标的资产为股票，则累计期权称为累计股票期权，很多投行客户经理为了吸引客户把它称作“打折股票”，因为累计期权的行使价（Strike Price）通常比签约时的市价有折让。但是更为重要的是它还设有一个“取消价”（Knock Out Price）——合约生效后，当标的资产的市价在取消价（高）及行使价（低）之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产；但是先别忙着高兴，当市价高于取消价时，合约便终止，投资者就不能再折价买入资产了。
而真正杀伤力大的地方是：当市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入资产甚至按照合约规定会要求买入双倍或更多倍的资产，这个时候就不再有取消价了，无论跌到哪儿，都要买到合约期满为止。
用传统期权的角度来看，累计期权的投资者承担的风险更大，就不能看作是期权的买方，而相当于投资者是向庄家卖出一个put（看跌期权），一开始“行权价低于市价”的约定其实是将“折价购入资产”变相作为庄家付给投资者的期权费。那么当市价低于行权价时，才真正进入了看跌期权最精彩的行权部分——即无论是否跌穿楼板儿，期权的买方都可将资产以规定的价格卖给期权的卖方！只是累计期权不是一次性的交易，而是一段时期内一系列的交易，玩法更为复杂、所涉及到的收益和损失也更为巨大。
举个例子来说, 近日股市涨的很猛的特斯拉股票现价500美元，你一看涨挺好，就签了一份累计期权KODA合约，规定“对手方10%折价出售作为行使价，3%的合约取消权，两倍杠杆，一年有效。”啥意思就是说： 虽然现在特斯拉股价为500刀/股，但是你作为KODA投资者有权在今后一年里, 以450刀买入；而如果特斯拉股价涨到515刀，合约就自动终止；但是！如果特斯拉股价跌破450刀，投资者必须继续以450刀双倍买进股份，直到合约到期，才能终止……
当然，如果特斯拉股票一直都处于牛市，你就能在一瞬间品尝到"天上掉下来的馅饼"，但很快就会触发取消价，合同终止；而且即使上涨幅度没有达到取消价，也很有可能转而进入下跌通道，这个时候，你可就连止损点都没有了。随着时间的推移，这种风险会越来越大。
怎么样，领教到了什么叫做I kill you later(我晚些时候杀死你)了吧?
投资累计期权合约，往往面临的上涨有限制但是下跌却是无底洞，从总体概率上来讲投资者的期望收益低于对手方，所以是一种隐藏得很好的权利与义务不对等合约——投资者实质上成为了期权的卖方，即权利出让方。
总是让人忍不住去踩的“温柔陷阱”
投行客户经理们在此类产品的宣传中常常会强调它的行权价有折扣，却弱化盈利行情中还有个“取消价”，强调你会占便宜却弱化你占便宜是有限的且还有很大风险要承担远大于此的损失。
这种“不平等合约”在金融史上已经造成过大量惨痛的教训。比如08年金融危机前夕香港很多富豪都是因为这样的投资而遭到了毁灭性的打击，轻则跌落富豪榜，重则倾家荡产、跌落平台……想想看，当危机爆发，股市一泻千里，一天的损失就能有百万千万！无论多富，也挺不过太长时间。
可是按理说就算投行客户经理们个个舌灿莲花，富豪们也大多是精英、精得很啊，怎么这么容易就陷进去了呢？这就要说到人性的一个弱点“贪”，再聪明也逃不开。
在08年金融危机之前的一段时间，无论是香港还是内地的股市都大涨，很多股票单日都呈现出暴涨的行情，这样的大牛市，对于KODA投资者来说，合约常常在签约后几天内甚至当天就能触发终止，因为大多是有钱人的“豪赌”，资金规模很大，很多投资者都在很短时间就赚了很多钱。
品尝到“赚快钱”甜头的人们看着市场行情越走越高，就不断加大筹码，一个KODA被触发取消，就接着再签新的，即使行使价越来越高、风险也在悄悄倍增，他们也是乐此不疲，在“捡钱”的狂欢中，人们总是相信“顶”还远远未到，赚钱的最后时机还远远没有结束。
结果到了2008年11月以后，港股就一蹶不振，节节败退，很多热门股都出现了三四成甚至更多的跌幅，KODA投资者们已经来不及收手，一年的合同有效期内无论跌到什么地步都得照单全收……有的合同还要求双倍吸纳，这样的杠杆再加上连续几个月的跌跌不休，对投资者们来说，简直就是一场灾难。
其中最有名的就包括了香港中信泰富因3份外汇杠杆式累计期权合约就损失了147亿港元，导致其股价大跌55%；地产巨头碧桂园投资累计期权亏损12亿人民币，使得大股东杨惠妍身价大幅缩水，跌落当年的首富宝座……
好吧，对这样的金融风云，我们普通人看看感受一下就好。
故事的尾声
当然啦，“富豪杀手”排名中的前几个除了这个“累计期权”，还有更厉害的：没跟原配签婚前协议啦、小三儿问题啦、以及小三儿问题被没签婚前协议的原配知道啦等等。于是靳东同志来了一招暗度陈仓抓住了对方小辫子，直接搬出助理与老板的桃色秘密，剑走偏锋才让对方乖乖地取消了原来的“杀死你”合约。令现实中的广大律师们叹为观止啊……
最后再来提醒一下，目前离招募结束只有3小时喽，而且我们这次是限量入营哦（目前剩余名额不多了哦，一级还有150个名额，二级&三级还有100个名额哦）先入先得，还没参与的你赶紧识别底部二维码按以下级别回复对应关键词：
CFA一级：【CFA1001】
CFA二级：【CFA1002】
CFA三级：【CFA1003】
配图来源网络
戳原文，直接购买「2020品职CFA课程」
