本篇文章由教研团队的哲源撰写哦
品职CFA错题本
写在前⾯的话：临到考前，相信很多⼩伙伴在“预习”完那么多科⽬，会对⾃⼰产⽣怀疑，⽽且都会有经典的“两道题”是不会的。
分别是这道也不懂，那道也不懂。
ORZ。。。。
是不是这样就没救了呢？
当然不会啊。
其实这种情况都很普遍，⼤家的问题其实都是相似的，我们为品职学员提供的有问必答平台，收集了很多⼤家的问题，助教在回答问题过程中，会发现⼤家有共性问题，甚⾄连易错点也是很相近的。因此我们决定在考前为⼤家订制⼀款新栏⽬-【品职CFA错题本】，发送⼀波精选的各科问题，⾥⾯会有助教们的总结分析，希望能给⼤家最后再捞点分。
毕竟错过的题，我们争取不要⼀错再错了哦。
三级经济学介绍
三级经济，一共分为“资本市场预期”以及“股权市场估值”两部分。三级经济较一二级而言，引入了不少公式计算，但是考点相对比较常规。考试临近，为此我们从 “有问必答”中挑选了一些同学问比较多的题目，希望能够为大家在考前查缺补漏提供一定的帮助。其中有一些旨在考察结论的题目，记住结论即可。
考点⼀：资本市场预期(Capital Market Expectations)
精选问答1：关于risk premium
解题思路
这道题中给的解法确实和我们讲义中列举的公式不同，但是并不矛盾。大家一定要仔细读题。
注意这个表格第五行以及表格后有个小a的注释：“This spread implicitly includes a maturity premium in relation to the 1-year T-notes as well as compensation for prepayment risk.”这就说明表格中给定的premium是包含了两个溢价，maturity premium和 prepayment premium，所以就不需要重复加1%了。
之所以会产生prepayment risk，很大一部分原因也是和期限风险有关的。假设这份结构化债券的期限非常短，比如明天到期，那么也不会存在prepayment risk。所以题目中才给出了这个小a注释，这本身也是合情合理的。
精选问答2：Repurchase Yield
解题思路
Repurchase yield 其实相当于我们我们公式中的“-δS”，两者直接的关系是负相关的。
因为“δS”本身代表了公司在外发行的股票数目的变化。如果它是个正数，表明在外发行的股票数增加，那么因此稀释了收益，所以repurchase yield就是个负数。如果“δS”是个负数，表明公司在外发行的股票数增加，那么因此稀释了收益，所以repurchase yield就是个正数。
那么本题中，repurchase yield =“-δS”，所以直接带入0.5%即可。
考点二：股权市场估值
(Equity Market Valuation)
精选问答3：Tobin’s q
解题思路
首先，在今年原版书教材中，关于Tobin’s q公式的分母给出的表述形式为“Assets at Market Value or Replacement Cost”。本质上分母的含义就应该是“replacement cost”——重置成本。
但是因为这个重置成本很难估计，所以实务中才会用Assets at Market Value作为其替代。所以这两个说法的数据都可以作为分母使用。
但是就这道题目而言，还是优选“replacement cost”的数据作为分母，因为它代表了分母的真正的含义。并且题目中并没有给我们关于该公司股权以及债务的市值，所以这里的Market value 是要作为Tobin’s q 公式的分子进行使用。
精选问答4：关于“top-down”以及“bottom-up”的方法
解题思路
判别经济周期的变化是bottom-up方法的优势，因为top-down通常是用model和历史数据来分析宏观经济，这一过程就会造成滞后性。而bottom-up是从分析个股以及企业着手，企业家是对经济周期很敏感的一群人，会先于经济周期调整存货，所以通过分析企业能提前甄别经济周期的变化。
此外，关于 两者方法的比较，我们还需要知道以下小结论：
对于macro hedge fund manager，他更应该使用“top-down”的方法。而对于active manager，他更应该使用“bottom-up”的方法。
如果分析师认为经济即将发生转折，那么他应该使用“bottom-up”的方法。而如果分析师认为公司的变化滞后于当前经济形势的发展，那么他应该使用“top- down”的方法。
好了，本期品职CFA错题本告一段落啦，大家继续加油复习哦，努力查缺补漏。
