一转眼，距离我们学霸笔记专题开张已经有一段时间啦，不知道往期的系列文章大家都有看过不？
看过了“四美图”（没看过的可以戳下面的链接前往哈来看看期权国际展销会上的“四美图” |品职FRM学霸笔记Vol.10），我们在“期权的投资组合”展台区，我们可以看到期权和期权、期权和其他资产的各种组合形式以及各式各样的损益图，各位资深玩家都津津乐道地介绍自己的交易策略。从今天开始，我们陆续挑几个有代表性的介绍给大家！
策略一：给四美图中的美女加点“衣服”怎么样？
之前四美图展示的只持有一个期权的部位属于裸露部位naked position。这里给“四美”穿的衣服是期权的标的资产本身，这种标的资产与期权的组合又叫避险部位hedge position。当然了，不是所有“四美”都适合这样加衣服的：因为标的资产一般不能卖空，所以“加衣服”我们只能考虑买入标的资产，目前只有covered call与protective put两种类型。
这个时候，就有了一个问题：当期权与相应标的资产组合起来就是有保护的期权，为什么call与put两者的“有保护”用了不同的单词？
Covered意味着一种被动保护。
Covered call是一种要求别人保护自己的call。就是说这个期权头寸本身是有风险的，所以需要采取一定的交易策略来进行保护。那么，什么样的期权头寸会有风险呢？当然是期权的卖方了！因为期权的买方只享受权利的嘛。
以标的资产为某只股票举例，当你卖出一个看涨期权，未来你的交易对手就有可能要以一个低于市场价的价格从你这里买到这只股票。那么你要怎么办来防范这个损失？
你可以现在提前买进这只股票，无论未来股价如何波动，你手头都有现成的股票跟对方交易。因此，我们一看到covered call就可以联想到相应的操作是：卖出一个看涨期权的同时买入相应的标的资产。Profit图如下：
可以看出，经过两个红线图形的抵消，最后拼起来的结果如蓝线所示——相当于卖出一个看跌期权：股价上涨时没有损失，只有一个固定的收益；在价格下跌时会有损失，但是这个损失有获得期权费的弥补以及股价最小为零的限制，还是非常有限的。这么一看，原来的call确实受到了保护哦！
protective 意味着一种主动保护。
Protective put是一种为了保护别人的put。就是说持有某种资产的风险会因为这个期权交易而得到规避。那么，什么样的期权头寸可以规避风险呢？当然是期权的多头了！咱们付期权费给别人是为啥，就是享受稳赚不赔的权利啊。
以标的资产为某只股票举例，当你买入这只股票，你就面临着未来股价下跌的损失。所以你要怎么办来防范风险？答案是同时买进一个看跌期权。这样无论未来股价如何下跌，你都可以一个约定的执行价跟对方交易。
因此，我们一看到protective put就可以联想到相应的操作是：买入一个标的资产的同时买入一个相应的看跌期权。损益图（profit）如下：
可以看出，经过两个红线图形的抵消，最后拼起来的结果如蓝线所示——相当于买入一个看涨期权，完全锁定了标的资产价格下跌时的损失（只有固定的期权费支出），而价格上涨时拥有不受限制的收益。这么一看，确实是受到了期权保护的资产哦！
以上只是一个最简易的避险策略，还有更多更有趣的组合交易策略，敬请期待下期：有趣的拼图游戏——只有执行价不同的期权组合！
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