当收益率曲线downside risk 该投资bullet还是barbell

嗨，爱思考的PZer你好：

当利率曲线向下平移，应该增加久期，这个时候是否应该purchase barbell portfolio？

一般我们在讨论Barbell、Bullet，和Laddered时，都是默认这3个Portfolio有相同的Duration的，这样的话，这三个Portfolio唯一的区别就是现金流有不同的分布，让Duration一致就是保证3者具有可比性。

Barbell, bullet, laddered强调的是现金流分布不同，他们的Duration是一样的哈~

由于现金流分布不同，在Duration一致的情况下，3个Portfolio有不同的Convexity（Barbell convexity > laddered convexity > bullet convexity ），以及3个Portfolio有不同的Key rate duration：例如Barbell对短期利率和长期利率的敏感度更大，Bullet对中期利率的敏感度更大，所以Barbell, bullet, laddered这三个策略更多地使用在收益率曲线发生Steepening or flattening时。因为Steepening or flattening，是收益率曲线短期利率和长期利率之间的相对变动，Barbell，bullet, laddered在短期，中期，长期有不同的权重，会直接受到收益率上各期限利率相对变化的影响。

为什么讲义中说purchase bullet？

原版书这个表格是有一个背景，就是有一个Benchmark index，benchmark index是2,5,10-year这3个Bond组合，3个债券权重一样大。

当利率下降时，应该想办法提升Portfolio的Duration，那要Outperform benchmark的操作就是把投资都集中到10-year债券上，这样可以尽可能地放大Portfolio duration。

于是cash bond purchase这里面的Bullet就专指：集中所有头寸，专门买10年期的债券，这样的话就能大幅提升Duration。表格后面第2列的Description有解释这个策略，就是买期限更长的债券。

这里的Bullet并不是指Bullet portfolio策略哈~~这里的Bullet是指集中现金流的意思哈。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！