固收第二课经典题6.1

嗨，从没放弃的小努力你好：

不是说active management的turnover最高吗？

是的，一般情况下，或者通常Active management的Turnover最高，如下图红框内容所示，Active management会有Significant portfolio turnover.

但是注意，这是通常情况，但并不绝对。

portfolio A的turnover只有5%，远低于pure iindexing和benchmark，这还能算active management吗？

这道题因为Benchmark都有8%的Turnover了，而Portfolio A的Turnover只有5%，那说明Benchmark经历了很多次调仓，而Portfolio A却没有调整，于是Portfolio A与Benchmark的持仓差距很大。这也印证了他是Active management，Portfolio A通过低调仓证明了他与Benchmark有不同的投资观点，这正是Active management的体现。

对于Enhanced-indexing与Pure-indexing，他们的Turnover应该比较接近于Benchmark，但这道题Turnover的数据给的不全，所以我们在判断时，Turnover当做次要指标。

这道题的turnover出的还是比较新颖的，一般我们默认Active的Turnover最大，所以容易对Portfolio A的低turnover产生疑惑。

但其实，与Benchmark的差距越大，说明越是Active mangement，Turnover这个指标也符合这点。

这个差距，即有可能是Portfolio的Turnover远远大于Benchmark的Turnover（这是一般情况，也是原版书表格总结），也有可能是Active portfolio的Turnover远小于Benchmark的Turnover（这是本题情况）。

所以总结下，碰到判断Pure indexing, enhanced-indexing与Active management，优先看Duration（包含Modified duration, effective duration, key rate duration, spread duration），以及Credit risk exposure，期限的分布等这些关键指标。

然后看Portfolio指标与Benchmark指标的差距，差异最大则是Active，中等差距则是enhanced，最小差距则是Pure。本题的Turnover也是portfolio A差距最大，所以印证了是active portfolio。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！