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Jimmy.s · 2022年04月07日

为什么房地产的分散化不如hedge fund？

  1. CFA III
  2. Alternative

NO.PZ2021060201000015

问题如下：

Current portfolio of an University Endowment Fund (the fund) is invested primarily in public equities, with the rest is invested in fixed income. The fund’s investment objective is to support an annual expenditure rate of 6% and maintain the purchasing power of the asset base within a 10-year time horizon. The fund also hopes to invest in assets that provide the highest degree of diversification to withstand the risks of its dominant stocks. The fund's portfolio manager will consider the potential alternative investment options that best fit the fund's diversification strategy..

Which asset class would best satisfy the Fund’s diversification strategy?

选项：

A.

Private equity

B.

Private real estate

C.

Absolute return hedge fund

解释：

C is correct.

C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，An absolute return hedge fund在分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 绝对回报对冲基金的股票贝塔系数通常低于私募股权或私人房地产的贝塔系数。 此外，An absolute return hedge fund在分散公开股票方面往往表现出很高的潜力，而股票多头/空头对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。


A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但An absolute return hedge fund有更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。

B 是不正确的，因为私人房地产仅提供相对于公共股票的适度多元化，而An absolute return hedge fund有更大的潜力这样做。 私人房地产的主要优势是创收。

hedge fund 也可以是在投equity，但私人房地产完全不是一个asset class啊？

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3 个答案

伯恩_品职助教 · 2022年05月30日

嗨，努力学习的PZer你好：


beta没有了的absolute return hedge fund，应该就是EMN市场中性策略。 但是市场中性策略经常因为风格反转和基差成本，以及策略容量的问题导致大回撤，而上述三个原因和股票市场与宏观又有千丝万缕的关系。 ——同学，我不知道你的结论是从哪里得出来的。 ——————这个是实际投资中出现的问题啊。你去看20年、21年的中性策略回撤的归因分析吧。——但是考试的时候教材提供的信息和你说的情况不一样，我们只能按照理论去学习。


Fun of HF | 量化中性策略回撤的日历效应 http://www.haotouxt.com/article/301 量化中性策略的回撤原因？ 1.市场风格切换导致选股组合的阿尔法回撤； 2.贴水收敛带来的存量仓位的浮亏加速兑现。 市场风格切换导致选股组合的阿尔法回撤：公募基金到年底了需要锁定排名，将一年的收成落袋为安，但是因为公募基金不可以空仓，再加上基本面宏观数据又很配合低估值的逻辑，基金经理们就从涨了一年的科创板创业板5G半导体消费白酒们切换到有色钢铁煤炭银行等顺周期品种上面去。因此年底的这一波换仓导致了市场风格的明显切换，导致量化选股基因的超额阿尔法出现回撤。——好的，老师学习了。这个实践中可能和理论确实有很大的差距，谢谢。老师真的学习到了。


不过还是按照教材的理论去学习吧，毕竟考试是按照教材为准

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

伯恩_品职助教 · 2022年05月29日

嗨，从没放弃的小努力你好：


beta没有了的absolute return hedge fund，应该就是EMN市场中性策略。 但是市场中性策略经常因为风格反转和基差成本，以及策略容量的问题导致大回撤，而上述三个原因和股票市场与宏观又有千丝万缕的关系。 ——同学，我不知道你的结论是从哪里得出来的，但是讲义写的很清楚，EMN是低波动，仅仅只有α的收益，β才是和市场的共性因素，β都没有了，那还有什么千丝万缕的关系呢？

反观private real estate，因为用smooted date，volatility反而小。 综上，要说EMN比private real estate更有分散的作用，真的很难理解。——你都说了是smooth data了，证明其并不是真正波动小，只是你只能得到有限的数据导致的smooth data，同学，这个是smooth 在经济学里学过，老师建议你再温习一下，考试非常注意基础的掌握。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

Feeling · 2022年05月30日

beta没有了的absolute return hedge fund，应该就是EMN市场中性策略。 但是市场中性策略经常因为风格反转和基差成本，以及策略容量的问题导致大回撤，而上述三个原因和股票市场与宏观又有千丝万缕的关系。 ——同学，我不知道你的结论是从哪里得出来的。 ——————这个是实际投资中出现的问题啊。你去看20年、21年的中性策略回撤的归因分析吧。

Feeling · 2022年05月30日

Fun of HF | 量化中性策略回撤的日历效应 http://www.haotouxt.com/article/301 量化中性策略的回撤原因？ 1.市场风格切换导致选股组合的阿尔法回撤； 2.贴水收敛带来的存量仓位的浮亏加速兑现。 市场风格切换导致选股组合的阿尔法回撤：公募基金到年底了需要锁定排名，将一年的收成落袋为安，但是因为公募基金不可以空仓，再加上基本面宏观数据又很配合低估值的逻辑，基金经理们就从涨了一年的科创板创业板5G半导体消费白酒们切换到有色钢铁煤炭银行等顺周期品种上面去。因此年底的这一波换仓导致了市场风格的明显切换，导致量化选股基因的超额阿尔法出现回撤。

伯恩_品职助教 · 2022年04月07日

嗨，从没放弃的小努力你好：


Absolute return hedge fund就是没有benchmark，既然没有benchmark的束缚，就说明没有β，比如marker neutral。特点就是没有β，所以分散化更好，没有重合的了。具体做法就是long一个short一个，把β消除掉

而房地产会有共同的β影响，比如加息对房地产和equity都是利空，但是对Absolute return hedge fund就没有影响，因为β都没了

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努力的时光都是限量版，加油！

Feeling · 2022年05月29日

beta没有了的absolute return hedge fund，应该就是EMN市场中性策略。 但是市场中性策略经常因为风格反转和基差成本，以及策略容量的问题导致大回撤，而上述三个原因和股票市场与宏观又有千丝万缕的关系。 反观private real estate，因为用smooted date，volatility反而小。 综上，要说EMN比private real estate更有分散的作用，真的很难理解。

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NO.PZ2021060201000015 问题如下 Current portfolio of University Enwment Fun(the fun is investeprimarily in public equities, with the rest is investein fixeincome. The funs investment objective is to support annuexpenture rate of 6% anmaintain the purchasing power of the asset base within a 10-yetime horizon. The funalso hopes to invest in assets thprovi the highest gree of versification to withstanthe risks of its minant stocks. The funs portfolio manager will consir the potentialternative investment options thbest fit the funs versification strategy.Whiasset class woulbest satisfy the Funs versification strategy? A.Private equity B.Private reestate C.Absolute return hee fun C is correct. C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，absolute return hee fun分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 absolute return hee fun股票贝塔系数通常低于私募股权或Private reestate的贝塔系数。 此外，absolute return hee fun分散股票方面往往表现出很高的潜力，而Long/Short Equity对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。B 是不正确的，因为Private reestate仅提供相对于股票的适度多元化，而absolute return hee fun更大的潜力这样做。 Private reestate的主要优势是创收。由于Private reestate和二级市场上的上市公司一样会受到一些宏观因素的影响（例如利率），所以只是部分的分散化的效果，但是分散化更好的主要还是Absolute return hee fun其β对冲掉了，基本只剩α的影响了，所以不受宏观因素的影响，使得其分散化更好。 框架图就强调了实物资产抗通胀，但前面老师答案的图里实物资产分散化和收益都是最好的，这个怎么理解呢？以哪个为准？

2024-01-11 15:27 2 · 回答

NO.PZ2021060201000015 问题如下 Current portfolio of University Enwment Fun(the fun is investeprimarily in public equities, with the rest is investein fixeincome. The funs investment objective is to support annuexpenture rate of 6% anmaintain the purchasing power of the asset base within a 10-yetime horizon. The funalso hopes to invest in assets thprovi the highest gree of versification to withstanthe risks of its minant stocks. The funs portfolio manager will consir the potentialternative investment options thbest fit the funs versification strategy.Whiasset class woulbest satisfy the Funs versification strategy? A.Private equity B.Private reestate C.Absolute return hee fun C is correct. C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，absolute return hee fun分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 absolute return hee fun股票贝塔系数通常低于私募股权或Private reestate的贝塔系数。 此外，absolute return hee fun分散股票方面往往表现出很高的潜力，而Long/Short Equity对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。B 是不正确的，因为Private reestate仅提供相对于股票的适度多元化，而absolute return hee fun更大的潜力这样做。 Private reestate的主要优势是创收。由于Private reestate和二级市场上的上市公司一样会受到一些宏观因素的影响（例如利率），所以只是部分的分散化的效果，但是分散化更好的主要还是Absolute return hee fun其β对冲掉了，基本只剩α的影响了，所以不受宏观因素的影响，使得其分散化更好。 2.一个是private reestate ，一个是private reestate（timber），为啥private reestate（ timber）对于public equity的versification的效果更好呢？

2023-11-17 13:45 1 · 回答

NO.PZ2021060201000015 问题如下 Current portfolio of University Enwment Fun(the fun is investeprimarily in public equities, with the rest is investein fixeincome. The funs investment objective is to support annuexpenture rate of 6% anmaintain the purchasing power of the asset base within a 10-yetime horizon. The funalso hopes to invest in assets thprovi the highest gree of versification to withstanthe risks of its minant stocks. The funs portfolio manager will consir the potentialternative investment options thbest fit the funs versification strategy..Whiasset class woulbest satisfy the Funs versification strategy? A.Private equity B.Private reestate C.Absolute return hee fun C is correct. C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，absolute return hee fun分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 绝对回报对冲基金的股票贝塔系数通常低于私募股权或私人房地产的贝塔系数。 此外，absolute return hee fun分散公开股票方面往往表现出很高的潜力，而股票多头/空头对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。B 是不正确的，因为私人房地产仅提供相对于公共股票的适度多元化，而absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私人房地产的主要优势是创收。由于私人房地产和二级市场上的上市公司一样会受到一些宏观因素的影响（例如利率），所以只是部分的分散化的效果，但是分散化更好的主要还是Absolute return hee fun其β对冲掉了，基本只剩α的影响了，所以不受宏观因素的影响，使得其分散化更好。 这个absolute return咋理解？除了答案贴的那个M H的表格，基础/强化是不是就没讲这件事？（虽然我选对了 但是走的排除法路子 想问下C这玩意儿是个啥哈

2022-12-12 20:22 2 · 回答

NO.PZ2021060201000015问题如下 Current portfolio of University Enwment Fun(the fun is investeprimarily in public equities, with the rest is investein fixeincome. The funs investment objective is to support annuexpenture rate of 6% anmaintain the purchasing power of the asset base within a 10-yetime horizon. The funalso hopes to invest in assets thprovi the highest gree of versification to withstanthe risks of its minant stocks. The funs portfolio manager will consir the potentialternative investment options thbest fit the funs versification strategy..Whiasset class woulbest satisfy the Funs versification strategy? A.Private equityB.Private reestateC.Absolute return hee fun C is correct. C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，absolute return hee fun分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 绝对回报对冲基金的股票贝塔系数通常低于私募股权或私人房地产的贝塔系数。 此外，absolute return hee fun分散公开股票方面往往表现出很高的潜力，而股票多头/空头对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。B 是不正确的，因为私人房地产仅提供相对于公共股票的适度多元化，而absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私人房地产的主要优势是创收。由于私人房地产和二级市场上的上市公司一样会受到一些宏观因素的影响（例如利率），所以只是部分的分散化的效果，但是分散化更好的主要还是Absolute return hee fun其β对冲掉了，基本只剩α的影响了，所以不受宏观因素的影响，使得其分散化更好。 题干中还提到要保持购买力，那么只有reestate 能够抗通胀，同时又有分散性。为什么不选B

2022-12-10 23:43 2 · 回答

NO.PZ2021060201000015 问题如下 Current portfolio of University Enwment Fun(the fun is investeprimarily in public equities, with the rest is investein fixeincome. The funs investment objective is to support annuexpenture rate of 6% anmaintain the purchasing power of the asset base within a 10-yetime horizon. The funalso hopes to invest in assets thprovi the highest gree of versification to withstanthe risks of its minant stocks. The funs portfolio manager will consir the potentialternative investment options thbest fit the funs versification strategy..Whiasset class woulbest satisfy the Funs versification strategy? A.Private equity B.Private reestate C.Absolute return hee fun C is correct. C是正确的。 与私募股权或私人房地产相比，absolute return hee fun分散基金主要公共股权风险方面具有更大的潜力。 绝对回报对冲基金的股票贝塔系数通常低于私募股权或私人房地产的贝塔系数。 此外，absolute return hee fun分散公开股票方面往往表现出很高的潜力，而股票多头/空头对冲基金则表现出适度的潜力来发挥这一作用。A 是不正确的，因为尽管私募股权相对于公共股权提供适度的多元化，但absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私募股权的主要优势是资本增长。B 是不正确的，因为私人房地产仅提供相对于公共股票的适度多元化，而absolute return hee fun更大的潜力这样做。 私人房地产的主要优势是创收。由于私人房地产和二级市场上的上市公司一样会受到一些宏观因素的影响（例如利率），所以只是部分的分散化的效果，但是分散化更好的主要还是Absolute return hee fun其β对冲掉了，基本只剩α的影响了，所以不受宏观因素的影响，使得其分散化更好。 它的定义是啥？我看书上都是直接写的HF，有存在其他的HF例如relative HF吗？还是说提到HF都默认是absolute return HF?

2022-08-16 11:44 1 · 回答