conservative investors

嗨，爱思考的PZer你好：

这里为什么说overfunded的时候是conservative investor. 为什么不能认为overfund 的时候的risk tolerance 更高，所以可以去投一些更aggressive 的资产收高return? 

主要看养老金的目标，机构IPS DB养老金的目标就是：Asset足够Cover Liability，只要资产的PV大于负债的PV存在Surplus即可。所以可以理解成，在Overfunded的状态下，DB Fund的投资目标就是维持住Overfunded的状态。

如果是维持住Overfunded的状态，实际上就是采取保守、被动的投资策略（Immunization），让资产的收益率等于负债的收益率即可。因为，Overfunded状态，可知资产的PV≥负债的PV，让他们的收益率也相等，那资产、负债向未来复利的利率就是一样大的，那可知资产、负债的终值也一定相等，这样就实现了在未来资产也可以Cover负债。

所以在这时候，采取保守、被动的策略，也可以实现养老金的目标，所以我们说他是Conservative的投资者，只需维持现状即可，无需扩大Surplus，这种是机构IPS常见的情景。

一般情况下，如果题目没有特别说明目标是扩大Surplus，那我们就默认养老金是维持住Overfunded状态即可。

但如果题目有单独说扩大surplus的目标，此时，Overfunded状态下，资产会更加Aggressive，追求更高收益。这种是机构IPS比较少见的情景，在固收contingent immunization有这种情景。

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