书里的题目

嗨，努力学习的PZer你好：

1）第二个图片：VL=D+E。这里我根本没明白它的现金流从哪里来的。如果是债券的现金流的话应该是债券的价值乘以债券的票面利息，这道题根本就没有出现票面利息，他✖️的是债券融资的成本Rd，这里已经就很不明白了。

债券的期间现金流利息，是用债券的面值乘以票面利率

这里是简化了，即假设债券的价格等于面值，所以票面利率等于 YTM，又因为 rd = YTM，所以票面利率等于 rd

2）前面PPT算NPV讲的不是说现金流分子不考虑Rd吗？Rd是应该在分母折现用的。为什么这里又✖️Rd了呢？

这是两个场景哈

前面讲计算 NPV 时，分子不考虑融资成本，背景是做资本预算评估项目

现在是计算负债的现值，是假设了永续年金，所以现值等于期间现金流除以折现率

原理和同学之前问过的关于优先股成本的计算一样，请参考：https://class.pzacademy.com/qa/96543

3）另外equity的现金流更不明白了....原来全部股票现金流是6000，现在有股有债，他的假设是原来的全部是股票的现金流等于现在股票➕债券的现金流。这里从哪儿来的？是homogeneous expactation吗？假设无论股票债券什么变化他的现金流都一样？

可以这么理解，题中说的现金流，可以理解为是 EBIT

投资决策和融资决策是相互独立的，不管融资部分是全投资假设，还是有负债，具体负债多少，都不改变一开始的 EBIT 6000

只不过有税有利息，所以此时，股权部分的现金流还要在 6000 基础上做调整

4）同样VL公式。另外为什么要在股票的现金流上*（1-T），股票的分红是已经税后的

因为现在的背景是有税，而不是无税，所以要考虑税收

可以理解为是从 EBIT 到 NI，(EBIT-Int) * (1-T) = NI

5）前面债券的1200应该*（1-t）才对吧？你看后面wacc计算就是在债券Rd处✖️的0.75。

前面债券不用乘以税呀？债券的「期间现金流」就是利息 Int，不需要乘以利息

计算 WACC 时考虑的是税后债务成本，相当于在计算债务成本，因为有税，所以要考虑税后

5）这题真的很晕。

这道题只是通过例题，讲解验证 MM 理论的结论，如果不是每一步都理解，问题也不大

关于 MM 理论，课后题只有两题，分别是第 7 和 8 题，都是定性考查，还是很简单的，几乎不会考查计算，所以这道例题如果实在有疑问，不妨先跳过学习后面的内容

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！