CFA L2 原版书 Vol.4, R24，第一题。已知税率40%。
问：Cash operating expense 增加100， FCFF 减少60，是不是从EBIT的公式推出来的呢？这一项expense是 EBIT 得出前的部分？ 为什么不能从CFO 出发，判断对FCFF的影响呢？
王园圆_品职助教 · 2022年03月20日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好，请看以下一级财务中关于CFO计算时包含的各项科目，可以从该表格看到，CFO计算是从NI出发的，所有调整项都是非现金的费用或收入等，至于cash operating expense并不包含在CFO的计算中，所以从CFO出发推导FCFF的变化是不对的。
而EBIT是指息税前营业利润，在利润表上，operating expense在EBIT之前，而NI和CFO其实又都在EBIT之后。
也就是说，这道题考察的是计算FCFF的原理，如果cash operating expense增加100，那EBIT会减少100，由于费用有税盾的作用，EBIT*（1-t)相当于减少60，所以最后对FCFF的贡献是-60.
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