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toffee · 2022年03月20日

固定收益

老师请问下固收课件357页这个例题……1 这个题计算的是增量的部分,所以要分别计算8年和12年的coupon return 和roll down return,然后net对吧?2 在后面解释中12年的比8年收益高的原因,其中对12年做了个比例的分解,由于基准下降导致价格上升的占比事三分之二,由于信用利差下降导致价格上升的占比是三分之一……上面这两个比例是通过基准和利差占比用变动算的。但是,我具体算了下,发现有点问题,具体见附件图。想问下12年红色部分算出来占比并不是三分之一及三分之二,另外信用价差得部分能直接算出来吗?8年的部分,完全跟信用利差没关系,完全是基准变动导致的,那为什么算出来的数字不一样呢?按说应该一样



1 个答案

pzqa015 · 2022年03月23日

嗨,从没放弃的小努力你好:


你的思路不正确哈

在计算公司债价格变动时,也就是yc变化导致的价格变动,你用的债券的coupon rate是2.2%,

而在计算yb变化导致的债券价格变动,你用的债券coupon rate不是2.2%了,而是2%,这是导致二者不一致的一个原因。

另一方面,在计算benchmark 变动带来的影响时,要假定spread不变,也就是说,11.5年后,债券价格的折现率是1.35%+0.6%=1.95%,1.35%是变化后的benchmark rate,0.6%是期初的spread,让FV=100,PMT=1.1,N=23,I/Y=1.95/2,PV=102.564311。

也就是,12年期债券价格由102.124339变为102.824787,其中,spread不变,单纯由于benchmark向下roll,导致的新的债券价格是102.564311,102.564311-102.124339才是roll down the benchmark yield curve带来的price appreciation。

如果考察spread变动对债券价格的影响,也要用coupon rate=2.2,同时,benchmark rate用1.4%,spread用0.575%,得到的公司债折现率是1.975%,

让FV=100,PMT=1.1,I/Y=1.975/2,PV=102.304576,102.304576-102.124339是spread变化带来的债券价格appreciation。


但是,这两部分spread变化带来的债券价格变动也并不是1/3与2/3,原因是我们在这里假设spread与benchmark互不影响,但实际并不是这样的。

所以,在区分price appreciation中benchmark和spread变动的百分比时,我们还是要先确定二者变化占ytm变化的比重,然后根据比重来确定对应的债券价格变动,也就是书上的解题思路。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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