equity 的讲义p67和p120

嗨，爱思考的PZer你好：

同一件事，成本可以是高，也可以是低，关键是，和谁进行比较。

equity 的讲义p67

说到使用衍生品的优点之一是low cost

这是和直接在underlying基础上进行调仓进行比较的。

比如，持有股票，但是不看好指数，于是把股票卖了，持有现金，这是一种在underlying上调仓的方式

也可以，持有股票，但是不看好指数，于是做空指数期货，这就是一种利用衍生品做对冲的方式。

无疑，用衍生品做对冲的方式，成本更低。

但是equity 的讲义p120

说到hedged portfolio approach的缺点之一是

有做空限制，且 overlay expensive.

这里是指因子投资的两种方式：

一种方式：用因子选股，然后只做多，既赚因子选股带来的Alpha，又赚指数上涨带来的beta

另一种方式：用因子选股，然后做空指数，只赚因子选股带来的alpha，对冲掉指数波动带来的beta

这两种方法比较，第二种方式，纯粹多了对冲这一步骤，所以相对第一种方式来说，是expensive。

所以说，讲义里这两处的说法，都是没问题的。因为比较基准，不同。

请问，如果涉及到衍生品或者对冲，或者overlay的优缺点？

那么是流动性是好还是差？

成本是高还是低 ？

如果单独问及衍生品的好处：那么一般来说，是把使用衍生品对冲，与直接调整现货头寸，进行比较的，那么优点一定是，流动性好，成本低。

如果是把，纯做多的因子投资，与对冲后的因子投资，进行比较，那么问法是不一样的。它会直接问，long only factor investment，与hedge portfolio的比较。

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