小乔 · 2022年03月01日
另类策略的讲义p105-108
1.主观 问题：利用volatility strategy来赚钱的4种方法？
可以直接用框架图里的4段话来回答主观主观题吗？
不知道怎么把他组织成4段英语？能不能参考一下，主观题目的答题英语怎么写？
2.这里的delta hedge of the gama exposure 不理解？
active delta hedge 是什么意思？
3.这几个希腊字母一直不太理解，记不住
在做option组合时，如果对市场有确定的方向观点，那么应该保留 dealta， vega，还是保留 gama敞口呢？ 如果对市场没有确定的方向，只做波动率，那么就只留 vega和 delta 吗？
伯恩_品职助教 · 2022年03月01日
嗨，努力学习的PZer你好：
1.主观 问题：利用volatility strategy来赚钱的4种方法？
可以直接用框架图里的4段话来回答主观主观题吗？
不知道怎么把他组织成4段英语？能不能参考一下，主观题目的答题英语怎么写？——可用参考课后题第7题，每段首句即可。
2.这里的delta hedge of the gama exposure 不理解？——就是deltahedge的同时做gamma敞口的管理。
active delta hedge 是什么意思？——就是说不完全对冲delta，根据市场情况用方向和价格综合分析期权。
3.这几个希腊字母一直不太理解，记不住
Delta值（δ），又称对冲值：是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度 。用公式表示：Delta=期权价格变化/标的资产价格变化，举个例子，假如某只股票的价格为100，其某只期权合约的Delata为0.3，那就代表，当这只股票价格变动1块钱时，该只期权的权利金变动0.3，就这么简单。
期权的delta值介于-1到1之间。对于看涨期权，Delta的变动范围为0到1，深实值看涨期权的Delta趋增至1，平值看涨期权Delta为 0.5，深虚值看涨期权的Delta则逼近于0。对于看跌期权，Delta变动范围为-1到0, 深实值看跌期权的Delta趋近-1，平值看跌期权的 Delta为-0.5，深虚值看跌期权的Delta趋近于0。
*期权Delata变化特性
通过Delata的定义，我们可以简单理解为，如果Dealta为0.3时，那么1手期货期权对应的是0.3手期货合约，在交易中 Delta 暴露反映了投资者对未来市场涨跌方向的预期，如果Delta 暴露与市场涨跌方向一致，则可以获得 Delta 收益；反之将出现亏损。
此外，如果投资者不希望期权组合受到市场涨跌方向的影响，则可以通过调整头寸使得组合的 Delta 为 0，即实现组合的 Delta 中性化（Neutralize delta)。
那么期权的Delta在持有过程中，是会经常变动的，那这个变动因子，就是接下来要聊的希腊字母——Gamma。
Gamma（γ）反映 Delta 的变化与标的资产价格变化的比率。这是期权价格关于标的资产价格的二阶偏导数，或是期权 Delta 对标的资产的一阶偏导数。如某一期权的 Delta 为 0.6，Gamma 值为 0.05，则表示期货价格上升 1 元，所引起 delta 增加量为 0.05. Delta 将从 0.6增加到 0.65。
说到这里，我们应能感觉到，Gamma是期权交易中非常重要的一个变量，当我们作为期权买方时，意味着我们的期权持仓带有正Gamma属性，举个例子，假如我们对于黄金的后市持有看涨观点，那么我们可以买入黄金浅虚值看涨期权，假如该期权Dealta为0.3，Gamma为0.02，那么当黄金上涨1美金后，我们的Delata会增加到0.32，这样的话，我们的Delata盈利就不是0.3美金，而是0.32美金；反之如果黄金下跌1美金，由于Gamma的影响，此时期权的Dealta会变为0.28，这样的话期权的Delta的亏损就不是-0.3美金，而是-0.28美金，是不是很神奇。
正是由于正Gamma的存在，我们天生获得了浮盈加仓，浮亏减仓的头寸特性，这样的交易方式如果放在期货中，是很难精准实现的，控制不好还会加到高点减到低点，而期权会为我们精准控制实际Delata的加减，真正实现了盈利时加速盈利，越赚越多，亏损时减速亏损，越亏越少，这就是正Gamma的魅力，当然如果你是期权的卖方，那你的持仓特性是负Gamma，赚的时候越赚越慢，亏的时候越亏越快，一个道理，因此我们做期权的时候，要尽量保证自己的持仓是正Gamma，这点很重要。
*期权Gamma变化特性
接下来聊聊Vega（ν），它衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度，是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。公式为：Vega=期权价格变化/波动率的变化。
如果某期权的Vega为0.15，若价格波动率上升（下降）1％，期权的价值将上升（下降）0.15。若期货价格波动率为20％，期权理论价值为3.25，当波动率上升为22％，期权理论价值为 3.55（3.25+2×0.15）；当波动率下降为18％，期权理论价值为2.95（3.25-2×0.15）。当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少。因此，买入看涨期权与看跌期权的Vega都是正数。我们可以说，期权多头部位的Vega都是正数, 期权空头的Vega都是负数。
如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利，反之，则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位，就可以不受标的价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。
交易期权时，我们应注意如果是期权买方，要尽量规避在Vaga很高的时候去单纯购买期权，例如当我们交易企业财报发布或美国大选等高不确定性事件时，由于不确定性很高，大家都在用期权做投机或对冲，Vaga很高，那么这时候期权的定价会偏贵，单纯买期权不划算，而且当风险事件一消退，Vega会迅速降下来，这样会导致你看对了方向，但是Delta的盈利不足以覆盖Vega下降带来的亏损，反而会赔钱，这个时候我们要善于用牛熊差去做方向性的博弈（这个后面再讲），当然如果是期权卖方，那是自然喜欢在Vega高的时候去卖出期权，赚取更多的权利金。
*期权Vega变化特性
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
