麦当劳 · 2022年02月23日
highlight地方没读懂：
Buy & Hold，当spread curve is stable，∆Spread, POD & LGD remain stable可视同为“0”，higher spread duration为什么会increase return呢？∆Spread * spread duration， 如果∆Spread是0， 那∆Spread*spread duration 也是0呀。
Rolling down the credit curve，这个price appreciation为什么会有lower discounted rate呢？不是应该higher吗？ YTM+Credit Spread。这个price appreciation会benefit from steeper curve caused by credit spread?
pzqa015 · 2022年02月24日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这里不要考虑EXR=spread*t-△spread*SD
如果债券卖出的话，SD越大，对于excess return来说是减项。
如果不卖出的话，SD不会影响债券卖出价格，此时，spread duration可以用来表示债券的剩余到期期限，讲义这里不也用括号标注maturity了吗。
下面再讲一下duration这个词。对于单只债券来说，duation有mac duration,modified duration和effective duration.
mac duration是久期这个词最本源的含义，是现金流发生时间的加权平均值，权重为每个时间点现金流占债券现值的比例，我们一级固收讲duration时，也是从mac duration引入久期这个概念的，所以，duration是可以代表剩余到期长短的，只不过不是准确的计量，只是定性的表示；Modified duration是在mac D基础上演化出来的，用来预测未来收益率变化对债券价格的影响，是从事前预测的角度，mod D=mac D/(1+y)；Effective duration是一个事后检验收益率变化对债券价格影响的久期概念，是一个事后回看的角度。
到期日越长，收益越高，这是投资债券的基本常识。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
pzqa015 · 2022年02月24日
嗨，从没放弃的小努力你好：
1、duration的其中一个含义是现金流发生时间的加权平均值（mac duration），所以，duration可以代表债券剩余到期日的长短，实务中，我们也是这样做的，所以，这里的high spread duration暗含着到期日长的债券，如果收益率曲线stable，那么到期日越长的债券，收益率是越高的。
2、yc=yb+spread，credit策略中的rolldown指的是yb不变，随着时间的流逝,spread沿着credit spread cuvre向下roll，使得计算债券卖出价格时的spread变小，导致yc变小，所带来的price appreciation（这里隐含着credit spread curve是向上倾斜的假设，事实上大部分情况也是这样的），所以，这句话是没问题的。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
