无敌混世小魔球 · 2022年02月18日
老师在做这道题的时候说，CDX价格下降，我们是long bond头寸，P下降，就是loss，我不太理解，为什么这里把CDX价格和bond价格混为一谈了？保险价格下降？为什么bond price下降？CDX的公式计算的是保险价格还是bond价格？如果是保险价格，保险价格下降，不是更说明bond买的人多了风险下降价格上升吗？
另外我看了书上的思路，其实我觉得是对的，这是我简单写的过程。
书上的意思应该是一年后平仓的一个思路，而且他说的spread不变，就是指spread不变，而不是spread curve不变。
题目应该是一个roll down的思路，期初，因为HY CDX是溢价发行（1.093），所以价格会下降，应该short，IG CDX是折价发行（0.99066），所以价格会上升，应该short。
等到一年后，再买HY CDX，卖IG CDX，获得的两个价差都是gain。同时也获得了一年期的保费收入。
老师你好，我们给协会发了邮件，他给了我们回复，感觉这道题思路其实很简单，因为需要贴图片，我就另外提问了
pzqa015 · 2022年02月19日
嗨，爱思考的PZer你好：
这里不是把CDX价格和债券价格混为一谈了，何老师二级和三级讲到CDS时反复强调，buy CDS（CDX）是为了规避信用风险，等价于short bond，sell CDS（CDX）是为了主动承担信用风险，等价于long bond。所以，签订CDS（CDX）合约后，市场变化，分析合约的盈亏情况就可以从债券的角度来分析。
比如，签订合约后，市场spread走阔，那么seller的盈亏情况可以这样思考：一是从CDS合约本身，seller期初收到保费，如果现在市场spread走阔，代表当前市场的信用风险变大，那么此时的CDS保费要更贵了（因为风险变大，违约后赔偿的可能性更大，所以保费要贵了），那么对seller来说如果期初没签CDX合约，现在签的话，可以收到更高的保费，所以，合约签订后spread走阔对seller是loss；二是从等价于债券的角度，seller等于long bond，买入债券后，如果spread变大，那么折现率变大，债券价格下降，所以，也是有loss的。
CDX这里有两个计算，一个是upfront premium，它是合约签订时，买卖双方需要先支付或收到的保费，upfront premium=(fixed coupon-spread)*ED①（这里fixed coupon与spread谁减谁都可以，二级这里是（spread-fixed coupon）*ED）；另一个是CDS price，它是（1+upfront premium）*NP（二级这里是（1-upfront premium）*NP）②，如果CDX价格下降，那么upfront premium下降，根据公式①，upfront premium下降则spread变大，代表市场风险变大了，现在签合约要缴纳的保费更多了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
