固收CDX

嗨，努力学习的PZer你好：

这边的gain在PPT上改成了loss。我觉得原版书好像没错。 何老师有解释CDX上升，说明spread下降，Price上升，long CDX方是short bond，因此是loss,所以long IG CDX是loss。

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老师是站在现在和1年后CDS price的变化来解释这个问题的，CDS price=1-upfront premium，如果CDS price上升，说明1年后的upfront premium下降，即与现在相比，1年后买同样的CDS，期初要付的保费更少了，所以，现在买入是不划算的，有Loss 。

我有一点不理解，这里题目已经说清楚 no change in credit spread levels，那就没有办法用spread改变去解释long CDX是loss还是gain了。CDX价格的改变是因为duration变小，我这里也不太理解，为什么duration变小，保费价格会上升？越接近到期日保险不是应该更不值钱吗？ 还有一点就是，已经买了CDX，那它的价格上涨了，我完全可以现在在市场上卖出CDX，这不是盈利的吗？ 

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从你的角度考虑，题目说spread不变，那么我们可以定性的思考一下这个问题

你买入CDS的前提是预期未来credit spread变大，只有spread变大，买入CDS才有gain，否则，买入CDS有loss。

你卖出CDS的前提是预期未来credit spread变下，只有spread变小，卖出CDS才有gain，否则，卖出CDS有loss。

duration变小是因为1年后，CDS合约距离到期日更近了，所以duration变小。我们没有越接近到期日，保险更不值钱这个结论哈，保险都是欧式期权，随时可以行权，因此，即时到期前一天，只要有机会行权，保险还是很值钱的。

这里CDX的price并不是买入卖出CDS的价格，不能用平仓的思维去考虑，CDS price=1-upfront premium，如果价格上涨，则表明upfront premium下降，说明现在买同样风险保护的CDS，更便宜了，所以是有亏损，而不是盈利。

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