MM propositions without taxed中capital structure和wacc的关系

嗨，努力学习的PZer你好：

1）MM propositions without taxed，强化串讲里说过wacc和MV都不受capital structure的影响。

MM 理论有两个 Propositions，Proposition I 关注公司价值，Proposition II 关注股权成本，每个 Propositions 又分有税和无税两种情况

同学的问题 1，针对的是 Proposition I 无税的情况，结论没问题：资本结构改变，不影响 WACC 和 公司的价值

一定注意是指公司的价值。如果只说 MV，可能会误以为是 D 或 E 的市场价值，但其实理论中指的是公司的价值

2）公式中说higher financial leverage会影响cost of equity=> higher financial leverage说明capital structure里D/E更高、D相比E的比重更高，会影响Re（cost of equity），不就是WACC受capital structure的影响吗？怎么理解这个理论呢，谢谢

同学的问题 2，针对的是 Proposition II 无税的情况，结论没问题：资本结构中，D 比例越高，股权成本越高

推导方式，是根据公式：re = r0 + (r0-rd)xD/E，r0 和 rd 不变的情况下，D/E 比例越高，re 越高

但是同学得出结论说 "不就是WACC受capital structure的影响吗？", 这个推导不对，re 可不是 WACC 呀，WACC 是股权和债券的加权成本，不仅仅是 re 的成本

因为这里假设无税, 随着 D/E 比例增加, 虽然 re 增加了, 但是债权拥有更低的成本 rd, 且比例在提升, 二者对 WACC 的影响互相抵消了, 所以维持了恒定 WACC

上面是文字表述，如果同学还是觉得不理解，可以使用公式计算验证

你把 re 的公式，代入 WACC 的公式，会发现 WACC = r0，和杠杆没有关系

公式推导，请参考：https://class.pzacademy.com/qa/58165

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！