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陈Shelly · 2022年02月03日

请问larger forward premium for CNY/GBP

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018111501000013

问题如下：

Sophia, a British analyst, finds that there is a persistent trend that the UK interest rate will be low and Chinese interest rate will be high. She decides to borrow in GBP and invest in CNY without currency hedging. Which of the following factor will benefit mostly regarding her trading strategy?

选项：

A.

the interest rate difference becomes narrower.

B.

a larger forward premium for CNY/GBP.

C.

the volatility in CNY/GBP exchange rate becomes higher.

解释：

B is correct.

考点：Carry trade

解析：

B选项：

higher forward premium或者表述为larger forward premium，是两国利差比较大的意思，在carrytrade中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。

可以从下面这个角度来理解：

（1）我们可以用coveredinterest rate parity（抛补的利率平价公式）来解释，根据. covered interestrate parity：F/S0=(1+r_A)/(1+r_B) (汇率标价形式为A/B); 其中r_A所以F（借A投B）。

（2）得到F，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F），因此利率高的货币叫做forward discount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forward premium currency。

（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A的程度越大，就说明F的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forward premium。而r_A程度越大，就说明二者的利差越大

执行carry trade策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A选项和C选项说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry trade，所以不能选，而只有B是正确的。

这句指的是GBP作为base currency 相对于CNY升值吗？ （我看提问里大家其实都想问的是这个，但是老师解答好像没有关注这点。）

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5 个答案

Hertz_品职助教 · 2022年04月10日

嗨，从没放弃的小努力你好：


同学你好

Carry trade成立的两个条件是两国的利差比较大，然后是汇率稳定。存在这种情况的时候是有利于我们采取carry trade策略的。

而不是说我们采取了这个策略以后希望两国利差变大，因为此时的利差变大必然会引起汇率的波动嘛，就不符合carry trade策略成立的另一个条件了。

所以肯定是不希望投资的币种贬值的这种情况发生的。另外需要注意的是正是因为它的成立需要前面两个条件，所以这个策略一般执行以后持续的时间不会很长，一旦市场条件的变化不再符合该策略的执行条件以后，就会结束该策略。

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努力的时光都是限量版，加油！

PandaCPA · 2022年04月10日

Forward premium / discount 指的是某货币的forward price相对于spot price是更高还是更低。B选项说，GBP 有很大的forward premium，是说比spot贵很多，根据公式，相当于是说GBP的利率会相对更低（利差变大），因此更适用carry trade

Hertz_品职助教 · 2022年02月08日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好

这其实是一个看待这个事情的时间点的问题。题目更侧重的是我们打算或者说决定要执行这样一个carry trade策略了，并不是已经在执行了。在这时候呢，我们说两国的利差越大越好，因为利差越大我们执行该策略的收益就越高嘛。

然后B选项的表述，其实这个表述很不常见，除了larger forward premium，还可能表述为higher forward premium，就把它理解为两国利差变大的意思即可，并没有暗含出由于什么原因造成的利差变大这一层意思。解析里的解释只是想说明为什么有这种表述而已哈


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努力的时光都是限量版，加油！

Hertz_品职助教 · 2022年02月08日

嗨，努力学习的PZer你好：


同学你好

不是这样的哈

carry trade策略，因为它是借低利率国家的货币投资高利率国家的货币，相当于一个套利操作，而套利操作本身就不会存在很长时间的。我们并不会等到我们借来的低利率货币将来升值，投资的高利率货币将来贬值的时候，我们的carry trade 策略还在执行的，我们必然是要在这之前结束掉这个策略的。

也可以这样来理解，一旦发生这种情况，说明已经不满足carry trade策略成立的条件之一，汇率要波动要小了，该策略也早该结束掉啦。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

陈Shelly · 2022年02月08日

老师您好，我还是不太明白，既然carry trade希望两国利差越大越好，那一定是希望大的方向是对我有利的方向，难道我投资的货币贬值（B选项）这样的利差扩大也是好的吗？ 辛苦了

Hertz_品职助教 · 2022年02月07日

嗨，爱思考的PZer你好：


同学你好~

其实呢，在本题中是没有必要判断谁是base currency的哈，为什么呢？

1.     首先，本题考察的是carry trade策略，我们需要判断的是低利率货币和高利率货币分别是哪一个，本题中比例率货币是GBP，高利率货币是CNY。

2.     然后，对于carry trade 策略，它的执行条件有二，汇率波动要小（排除C），两国利差要大（排除A），所以选B。而B选项中的汇率表达形式CNY/GBP也可以表述为GBP/CNY都可以，因为这里的larger forward premium for CNY/GBP，表达的意思只是两国利差变大的意思（为什么表达的是这个意思在解析中有说明哈），无关汇率表达形式。

3.     然后按照解析里面的解释，如果非要判断出base currency，那么CNY应该是高利率货币。因为我们的分析是基于借A投B，汇率表达形式是A/B来做的，所以对应本题应该是借GBP投CNY，汇率表达形式是GBP/CNY。然后低利率货币GBP将来会升值（这一点同学说的是对的），高利率货币CNY将来会贬值。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

陈Shelly · 2022年02月07日

“所以对应本题应该是借GBP投CNY，汇率表达形式是GBP/CNY。然后低利率货币GBP将来会升值（这一点同学说的是对的），高利率货币CNY将来会贬值。” 这不就反了吗？反噬掉了carry trade的利润。

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NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 此题B也有问题吧。借GBP换CNY，去投资CNY的assets，标价用的是CNY/GBP，所以如果是FX有forwarpremium，等于CNY/GBP上升？那就是GBP相对CNY升值，未来CNY仅能换取更少的GBP，这应该对题中的carry tra不利呢。请老师一下（2023年10月有同学问过类似问题，但当时老师的回复相关性不高），谢谢~

2024-08-09 09:57 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 很多题不是知识点的问题，而是语言上的问题，我想问下老师，对于汇率和利率的升水与贴水的表达都应该怎么写？

2024-01-31 10:29 2 · 回答

NO.PZ2018111501000013问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower.B.a larger forwarpremium for CNY/GBP.C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 bforwarpremium for CNY/GBP, 如果GBP升值 做carry tra的时候不应该是不利的吗，cong CIRP角度考虑很牵强。

2023-10-19 15:20 1 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 (F-S)/S=rCNY-rGBPrCNY rG所以F S，汇率表达形式是CNY/GBP，rCNY和rGBP利差越大越好，即F比S大越多越好，所以是larger premium for CNY/GBP。但是如果是larger premium for CNY/GBP，相当于GBP升值CNY贬值，汇率上就会抵消利差的好处。https://class.pzacamy.com/qa/104139我看了这个回答说应该改成larger premium for GBP/CNY，但这个汇率表达形式不是F S吗（rGrCNY），我觉得应该是larger scount for GBP/CNY才对？

2023-09-25 14:16 3 · 回答

NO.PZ2018111501000013 问题如下 Sophia British analyst, fin ththere is a persistent trenththe UK interest rate will low anChinese interest rate will high. She cis to borrow in Ganinvest in CNY without currenheing. Whiof the following factor will benefit mostly regarng her trang strategy? A.the interest rate fferenbecomes narrower. B.a larger forwarpremium for CNY/GBP. C.the volatility in CNY/Gexchange rate becomes higher. B is correct.考点Carry tra解析Bhigher forwarpremium或者表述为larger forwarpremium，是两国利差比较大的意思，在carrytra中看到这个表述就直接等同为两国利差变大。可以从下面这个角度来理解（1）我们可以用coverenterest rate parity（抛补的利率平价公式）来，根据. covereinterestrate parityF/S0=(1+r_A)/(1+r_(汇率标价形式为A/B); 其中r_A r_所以F S0（借A投B）。（2）得到F S0，又因为标价形式是A/B，可得高利率的货币B将来是贬值的（因为F S0），因此利率高的货币叫做forwarscount currency，而利率低的货币A就会升值，叫做 forwarpremium currency。（3）所以，如果F/S0=(1+r_A)/(1+r_B)这个公式中r_A r_B的程度越大，就说明F S的程度越大，对应的低利率货币A就会有更大的forwarpremium。而r_A r_B程度越大，就说明二者的利差越大执行carry tra策略要求两国利差比较大和波动率比较小，因此A和C说的两国利差变小和波动率变大，显然不利于执行carry tra，所以不能选，而只有B是正确的。 老师题干中说明当事人不用对冲策略，那么forwarpremium大小和她的策略有什么关系

2023-04-29 14:21 1 · 回答