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小冰山 · 2022年02月02日

老师您好,请问这个题我使用画图大法为什么求得结果不一样?

NO.PZ2018091706000044

问题如下:

BBQ firm is an American company and exported steel to a firm which is in England. For some reasons, BBQ will receive the payment of 3,600,000 GBP in six months and the firm would change these pounds into dollars. To hedge the currency risk, BBQ enters a 6 month forward contract to sold GBP at 1.5512USD/GBP

Three months passed. Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USD/GBP for bid and 1.5505 for ask .The firm collects the forward rates and 90-Day Libor in the following tables:

According to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forward position is closest to:

选项:

A.

USD 324.

B.

USD -323.64.

C.

USD 323.64.

解释:

C is correct.

考点Mark to-Market Value

解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约它担心卖出GBP贬值所以该合约是卖GBPUSD即在合约到期时公司要以1.5512USD/GBP的价格卖出GBP现在过去三个月那么截止当前该合约还剩3个月到期由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约所以那时BBQ应该买入GBP卖出USD买入GBP就需要以做市商的卖价ask买入所以我们求得未来3个月 USD/GBP的市场报价1.5505 +0.00061=1.55111

由于买价是1.55111卖价是1.5512所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是1.5512-1.55111×3,600,000 = 324USD但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值本题中的标价货币是USD所以折现时候需要使用USD3个月利率水平USD 3241+0.0045(90/360)=USD 323.64\frac{USD\text{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=USD\text{ }323.64

因为学过了derivatives,题目中也给了两种ccy的利率,所以我第一反应就是使用画图大法

在t=6时刻,向下箭头是3600000GBP,向上箭头是3600000*1.5512 USD

折到t=3时刻,向上箭头是(3600000*1.5512)/(1+0.45%*90/360)

向下箭头是(3600000/(1+0.6%*90/360) )*1.55 折算成USD

再用向上-向下,结果是USD6402…


请问老师我的哪一个步骤出问题了呢?感谢解答!

4 个答案

笛子_品职助教 · 2022年02月07日

嗨,从没放弃的小努力你好:


画图法不是用于经济学里的方法,画图法是衍生品里的方法。经济学里的Mark to market value,使用的只有反向对冲法。


因为计算方法都不同,结果肯定不同。但是两个方法都算正确。


这种情况也很常见,因为CFA的各个科目,是不同的人编写的,经济学和衍生品,编者是两个人,两位作者会各自参考不同的资料。如果这两门科目都涉及到同一个内容,那么就可能会有两种不同的解法。


解决思路,你在做经济学的题目,就用反向对冲法。你在做衍生品的题目,就用画图法。如果不清楚是做哪一科目的题目,那么就看选项,哪个选项能对得上,选哪个。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

笛子_品职助教 · 2022年02月06日

嗨,从没放弃的小努力你好:


感谢你的回答,但是你可以听一下econ强化串讲第一个视频吗,1.3倍速,18:35秒。你说的折现率都用美元肯定是不对的。

并不是折现率都用美元,不能这么理解。

折现率要用计价货币的利率,这是没问题的。

在本题中,计价货币是美元,所以用美元的利率。只是在本题中,由于计价货币就是美元,因此要用美元的利率,并不是所有题目都要用美元的利率。

如果在别的题目中,计价货币不是美元,那就不用美元利率。


再者换算要用t=3时刻的spot rate,不是forward rate。

用t=3时刻的forward rate。不是t=3时刻的spot rate。

你看我发的图,t=3时刻的spot rate,ask价是1.5505,我们要计算t=3时刻的3月期forward rate的ask价。

你要这么思考,基础货币就是个商品,比如说,就是个苹果。

3个月前,你用1.5512美元卖了一个苹果的远期合约,约定6个月后到期

3个月后,也就是今天(t=3时刻),你要买回这个苹果的远期合约。

这个远期合约在今天,能够用多少价格买回呢,forward ask 价 = spot ask价 + 3个月升贴水


我不想纠结这个题啦,可能因为题目给的GBP90天libor0.6%的问题。谢谢!

GBP90天libor0.6%是干扰项,用不到。

折现率,你要把base currency看成是苹果,就比较好理解,苹果是没有利率的,只能用计价货币(在本题,计价货币是美元,但并不是所有题目的计价货币都是美元)的利率折现。


这类计算题都是非常固定的格式解法,理解一道题后就可以解决所有相同类型的题目,而且汇率forward的题目不仅二级会出现,三级也会考。请务必理解我图示的解法,务必自己能够计算到USD 323.64.这个结果。


有什么问题还可以继续探讨。

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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

小冰山 · 2022年02月06日

谢谢你的解答。我之前也明确说了你说的是反向头寸的方法,也和你讲了强化串讲中何老师讲的这种题有两种方法的时间,其中一个是你说的反向头寸法,还有一个是画图法(derivatives)有讲到。正因为我用两种方法求得的结果不同,我才在这里提出疑问。你讲了很多关于反向头寸法求得的思路,这些我没有疑问,我的疑问是在画图法上。你指出我的向上箭头和向下箭头都应该用美元的折现率,这里我认为是不对的也和何老师说的不同。希望你可以查看一下我说的强化串讲一个视频11.3倍速18:35左右何老师的讲解

小冰山 · 2022年02月06日

我不想纠结这个题了,就像你说的我可以在econ里求这类题的时候就使用反向头寸法,只是何老师在强化里讲过两种解法,所以我尝试用两种方法解答。只是我们一番对话下来你好像没有理解我的疑问。

笛子_品职助教 · 2022年02月05日

嗨,爱思考的PZer你好:


是我哪里式子写的不对吗?麻烦帮忙解答一下,谢谢



红框里的错了。正确的写法是:


3600000 * 1.551111 /(1+0.45%*90/360)


美元是计价货币,要用美元的利率0.45%,而不是GBP的利率0.6%,折现永远使用计价货币的利率,而不是base currency的利率。

其次,在t=3时刻的3个月远期汇率(也就是t=3时刻的t=6远期),是1.551111,并不是1.55



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努力的时光都是限量版,加油!

小冰山 · 2022年02月06日

感谢你的回答,但是你可以听一下econ强化串讲第一个视频吗,1.3倍速,18:35秒。你说的折现率都用美元肯定是不对的。再者换算要用t=3时刻的spot rate,不是forward rate。我不想纠结这个题啦,可能因为题目给的GBP90天libor0.6%的问题。谢谢!

笛子_品职助教 · 2022年02月02日

嗨,努力学习的PZer你好:


以下是画图法的完整解法,就按照这个步骤来就好。


----------------------------------------------
加油吧,让我们一起遇见更好的自己!

小冰山 · 2022年02月03日

你好,何老师在强化串讲里有讲过有两种方法求解,你的这种反向头寸的方法,我想问另一种画图大法,为什么得到的结果不一样?是我哪里式子写的不对吗?麻烦帮忙解答一下,谢谢

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NO.PZ2018091706000044问题如下Bfirm is Americcompany anexportesteel to a firm whiis in Englan For some reasons, Bwill receive the payment of 3,600,000 Gin six months anthe firm woulchange these poun into llars. To hee the currenrisk, Benters a 6 month forwarcontrato solG1.5512USGBPThree months passe Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USGfor bian1.5505 for ask .The firm collects the forwarrates an90-y Libor in the following tables:Accorng to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forwarposition is closest to:A.US324.B.US-323.64.C.US323.64. C is correct.考点Mark –to-Market Value 解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约。它担心卖出GBP贬值,所以该合约是卖GBP买US即在合约到期时公司要以1.5512USGBP的价格卖出GBP。现在过去三个月,那么截止当前,该合约还剩3个月到期。由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US买入GBP就需要以做市商的卖价(ask)买入。所以我们求得未来3个月 USGBP的市场报价。即1.5505 +0.00061=1.55111。由于买价是1.55111,卖价是1.5512。所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是(1.5512-1.55111)×3,600,000 = 324US但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值。本题中的标价货币是US所以折现时候需要使用US3个月利率水平。即US3241+0.0045(90/360)=US323.64\frac{UStext{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=UStext{ }323.641+0.0045(90/360)US324​=US323.64 衍生品的思路解发可以再写一下吗?用衍生品的方法算出来的不一样… 算着算着就混乱了

2024-11-09 17:45 1 · 回答

NO.PZ2018091706000044问题如下 Bfirm is Americcompany anexportesteel to a firm whiis in Englan For some reasons, Bwill receive the payment of 3,600,000 Gin six months anthe firm woulchange these poun into llars. To hee the currenrisk, Benters a 6 month forwarcontrato solG1.5512USGBPThree months passe Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USGfor bian1.5505 for ask .The firm collects the forwarrates an90-y Libor in the following tables:Accorng to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forwarposition is closest to:A.US324.B.US-323.64.C.US323.64. C is correct.考点Mark –to-Market Value 解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约。它担心卖出GBP贬值,所以该合约是卖GBP买US即在合约到期时公司要以1.5512USGBP的价格卖出GBP。现在过去三个月,那么截止当前,该合约还剩3个月到期。由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US买入GBP就需要以做市商的卖价(ask)买入。所以我们求得未来3个月 USGBP的市场报价。即1.5505 +0.00061=1.55111。由于买价是1.55111,卖价是1.5512。所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是(1.5512-1.55111)×3,600,000 = 324US但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值。本题中的标价货币是US所以折现时候需要使用US3个月利率水平。即US3241+0.0045(90/360)=US323.64\frac{UStext{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=UStext{ }323.641+0.0045(90/360)US324​=US323.64 我理解就是交易者,我们要进一份合约,那我们就是用Ask价格购买,如果aler的话,他要做一份合约他的买价就是用Bi格对吧?

2024-10-06 20:52 1 · 回答

NO.PZ2018091706000044 问题如下 Bfirm is Americcompany anexportesteel to a firm whiis in Englan For some reasons, Bwill receive the payment of 3,600,000 Gin six months anthe firm woulchange these poun into llars. To hee the currenrisk, Benters a 6 month forwarcontrato solG1.5512USGBPThree months passe Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USGfor bian1.5505 for ask .The firm collects the forwarrates an90-y Libor in the following tables:Accorng to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forwarposition is closest to: A.US324. B.US-323.64. C.US323.64. C is correct.考点Mark –to-Market Value 解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约。它担心卖出GBP贬值,所以该合约是卖GBP买US即在合约到期时公司要以1.5512USGBP的价格卖出GBP。现在过去三个月,那么截止当前,该合约还剩3个月到期。由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US买入GBP就需要以做市商的卖价(ask)买入。所以我们求得未来3个月 USGBP的市场报价。即1.5505 +0.00061=1.55111。由于买价是1.55111,卖价是1.5512。所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是(1.5512-1.55111)×3,600,000 = 324US但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值。本题中的标价货币是US所以折现时候需要使用US3个月利率水平。即US3241+0.0045(90/360)=US323.64\frac{UStext{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=UStext{ }323.641+0.0045(90/360)US324​=US323.64 由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US老师上课不是说汇率换算要乘小除大吗,换美元应该乘汇率消除BBP,为什么乘大的呢?

2024-10-06 20:36 1 · 回答

NO.PZ2018091706000044 问题如下 Bfirm is Americcompany anexportesteel to a firm whiis in Englan For some reasons, Bwill receive the payment of 3,600,000 Gin six months anthe firm woulchange these poun into llars. To hee the currenrisk, Benters a 6 month forwarcontrato solG1.5512USGBPThree months passe Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USGfor bian1.5505 for ask .The firm collects the forwarrates an90-y Libor in the following tables:Accorng to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forwarposition is closest to: A.US324. B.US-323.64. C.US323.64. C is correct.考点Mark –to-Market Value 解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约。它担心卖出GBP贬值,所以该合约是卖GBP买US即在合约到期时公司要以1.5512USGBP的价格卖出GBP。现在过去三个月,那么截止当前,该合约还剩3个月到期。由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US买入GBP就需要以做市商的卖价(ask)买入。所以我们求得未来3个月 USGBP的市场报价。即1.5505 +0.00061=1.55111。由于买价是1.55111,卖价是1.5512。所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是(1.5512-1.55111)×3,600,000 = 324US但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值。本题中的标价货币是US所以折现时候需要使用US3个月利率水平。即US3241+0.0045(90/360)=US323.64\frac{UStext{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=UStext{ }323.641+0.0045(90/360)US324​=US323.64 我以为是30/90,能一下吗,谢谢老师

2024-08-30 21:03 1 · 回答

NO.PZ2018091706000044 问题如下 Bfirm is Americcompany anexportesteel to a firm whiis in Englan For some reasons, Bwill receive the payment of 3,600,000 Gin six months anthe firm woulchange these poun into llars. To hee the currenrisk, Benters a 6 month forwarcontrato solG1.5512USGBPThree months passe Now, the spot exchange market rate is 1.5500 USGfor bian1.5505 for ask .The firm collects the forwarrates an90-y Libor in the following tables:Accorng to the above information, the mark-to-market value for BBC’s forwarposition is closest to: A.US324. B.US-323.64. C.US323.64. C is correct.考点Mark –to-Market Value 解析BBQ公司进入了一份时长6个月的外汇合约。它担心卖出GBP贬值,所以该合约是卖GBP买US即在合约到期时公司要以1.5512USGBP的价格卖出GBP。现在过去三个月,那么截止当前,该合约还剩3个月到期。由于3个月后公司需要进入一份与期初头寸相反的对冲合约来结束期初的合约,所以那时BBQ应该买入GBP,卖出US买入GBP就需要以做市商的卖价(ask)买入。所以我们求得未来3个月 USGBP的市场报价。即1.5505 +0.00061=1.55111。由于买价是1.55111,卖价是1.5512。所以3,600,000 GBP的本金在合约到期时的利润就是(1.5512-1.55111)×3,600,000 = 324US但是这个数值是到期时合约的价值,我们对其往前折现3个月才能求得合约在当前的价值。本题中的标价货币是US所以折现时候需要使用US3个月利率水平。即US3241+0.0045(90/360)=US323.64\frac{UStext{ 324}}{1+0.0045{(90/360)}}=UStext{ }323.641+0.0045(90/360)US324​=US323.64 每次做题的时候有点分不清,有没有什么好的记忆方法呢?

2024-08-22 03:46 1 · 回答