这里的Z-spread是考虑了含权的， 但是为什么dis 是只对Option-free bond有用呢？ 是说option-free bond Z -spread 可以和OAS spread比较吗？ 这样理解？ 谢谢！
pzqa015 · 2022年01月11日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好
首先，你要知道，Zspread与OAS的作用是为了比较相似债券的relative value，进而判断出哪只被高估，哪只被低估，买入低估的债券，卖出高估的债券。
其次，OAS是剔除权利后的spread，相当于它只包含对credit risk(广义credit risk，包含default risk，spread risk甚至liquidity risk)的补偿。而Z spread除了包含OAS所含有的credit spread外，还包含了投资者投资embedded option bond所承担风险的补偿。
所以，对于同一只不含权债来说，它的Zspread=OAS。
对于embedded option bond来说，它的Zspread≠OAS。具体来看，对于callable bond，由于embedded call option对于投资者不利，所以要给予投资者更多的补偿，那么对于一只callable bond来说，它的Zspread＞OAS；对于putable bond，由于embedded put option对于投资者有利，所以可以给与投资者更少的补偿，那么对于一只putable bond来说，它的Zspread＜OAS。
如果理解了上面这段话，就应该可以明白为什么Zspread只对option free bond有用，因为，只有option free bond，才可以通过Zspread来比较两只信用风险类似债券的relative value，对于embedded option bond，一只债券的Zspread大并不意味着它的credit spread大，可能由于它是一只callable bond，对call option给予spread使得它的Zspread大，这样就无法通过Zspread来判断两只相似债券的relative value了。所以，Zspread的缺点是只适用于option free bond。
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