老师好，课上何老师介绍了免疫策略的基本逻辑，这个我明白了，是平衡macaulay duration=investment horizon。 我刚听了固定收益的第一节还没听完，能理解这个免疫策略可以对利率免疫，有确定的收益；但是他是如何cover liability的呢？仅仅是理解了这个策略的内在逻辑有确定的收益，也还是要在时间上对应好liability吧？
pzqa015 · 2022年01月09日
嗨，努力学习的PZer你好：
免疫分为single liability免疫和multiple liability免疫，你提到的应该是single liability免疫吧。
你说的没错，我们要在资产端通过mac D=investment horizon这个条件，来实现price risk与reinvestment risk的相互抵消，从而获得realized return。
至于他是如何cover liability的呢？其实，也是隐含在mac D=investment horizon这个条件里的。
investment horizon代表的是资产端的投资期限，既然负债只有一笔现金流，那么为了cover负债，资产端的现金流入日与负债的现金流出日应该是一样的（这里为了便于理解，我们简化为用零息债cover，零息债只有到期一笔现金流，零息债mac d=零息债maturity(investment horizon)），所以，这个invesement horizon既是资产的期限，也是负债的期限，如果到这里可以理解的话，让债券的mac D等于负债的期限，可以获得realized return，又可以在现金流时间上cover 负债。
但是有一点需要注意哦：
对于零息债，债券的macD=自身maturity，所以，如果用零息债来cover liab，可以按照负债的期限通过债券的期限选债券；
对于付息债，债券的mac D＜自身maturity，所以，如果用付息债来cover liab，一定会有债券的提前卖出行为，那么就不能按照债券的期限选债券了，要用债券的mac D来选。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！