问一道题：NO.PZ201512300100001404 第4小题 [ CFA II ]

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好，EEM的原理和residual　income的原理非常类似。我们可以类比一下。

RI中，股东年初的所有者权益是BV0，要求回报率是Re,经过一年，股东要求的回报是BV0*Re ,而非BV0* (Re -g)。但是我们都知道，在RI模型中，公司是有成长性的，成长直接体现在PVRI上。我们可能是假设RI按照某一个增长率增长，最后会通过留存收益的增加间接反映在BV的价值上。

EEM 也是一样的。working capital 和fixed asset有各自的要求回报率，所以经过一年，需要各自乘以要求回报率得到一年应该产生的回报或者价值。用这个公式并不代表working capital和fixed asset是没有成长性的。假设市场是有效的，那working　capital和fixed　asset的增长性就已经体现在市场价值里了

而无形资产，首先我们通过EE1/(r-g)计算出来了它的价值，把公式变形以后，得到的是EE1 = value* （r-g)而不是EE0 = value*（r-g），所以我们并不能说通过value* （r-g)就可以得到当年的要求return或者当下的earning—EE０，而是已经考虑了EE成长性的EE1。

另外，在通过EE1/(r-g)得到了当下的无形资产价值以后，如果我们需要计算无形资产当年的要求回报的话，和BV０＊Ｒｅ一样，也是用EE１／（ｒ－ｇ）＊ｒ来计算的～～

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好，针对本题最新的解释如下：

“EEM的原理和residual　income的原理非常类似。我们可以类比一下。

RI中，股东年初的所有者权益是BV0，要求回报率是Re,经过一年，股东要求的回报是BV0*Re ,而非BV0* (Re -g)。但是我们都知道，在RI模型中，公司是有成长性的，成长直接体现在PVRI上。我们可能是假设RI按照某一个增长率增长，最后会通过留存收益的增加间接反映在BV的价值上。

EEM 也是一样的。working capital 和fixed asset有各自的要求回报率，所以经过一年，需要各自乘以要求回报率得到一年应该产生的回报或者价值。用这个公式并不代表working capital和fixed asset是没有成长性的。假设市场是有效的，那working　capital和fixed　asset的增长性就已经体现在市场价值里了

而无形资产，首先我们通过EE1/(r-g)计算出来了它的价值，把公式变形以后，得到的是EE1 = value* （r-g)而不是EE0 = value*（r-g），所以我们并不能说通过value* （r-g)就可以得到当年的要求return或者当下的earning—EE０，而是只能通过该公式得到已经考虑了EE成长性的EE1。

另外，在通过EE1/(r-g)得到了当下的无形资产价值V0以后，如果我们需要计算无形资产当年的要求回报的话，和BV０＊Ｒｅ一样，也是用【EE１／（ｒ－ｇ）】＊ｒ（也就是V0*r)来计算的～～”

针对最新的这个解释你有什么具体的疑问呢？

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好，首先，这里的答案解析中，没有说“无形资产就是价值要乘以（r-g）才是return”哦~~

另外，你可能是遗忘课程相关内容了，请看一下讲义截图

这两页有很清楚的介绍EEM的原理以及计算过程哦～～如果看讲义还是回忆不起来，建议同学可以回去听一下基础班这部分内容，老师解释的很详细哦～～

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！