小鱼饼 · 2021年11月01日
没想明白为啥得出underhedge的情况下，推导出认为interest rate 会下降呢？
根据题目算出来正常hedge的话，应该short 328份futures, 但是实际他只short了254份，是underhedge的，但是如果认为将来r 会下降，BPV asset 和BPV liability都会上升，且因为duration更大，asset的BPV会上升更多，那不是A&L的gap更大了吗？
他underhedge为啥不是因为预测将来asset 和lia 的BPV gap会减少，所以目前不需要hedge那么多呢？
还有劳老师指点迷津，谢谢。
pzqa015 · 2021年11月03日
嗨，爱思考的PZer你好：
请按照下面的思路来理解。
第一步：判断期初的资产BPV与负债BPV的大小，这道题期初的资产BPV是大于负债BPV的。
第二步：决定如果fully hedge，应该怎么做，用多少份futures。这道题需要short futures，fully hedge时short 328份futures。
第三步：加入基金经理的判断，针对这到题，如果基金经理认为未来利率会下降，那么资产与负债的value都会变大（而不是你说的资产的BPV与负债的BPV都会变大），最好的情况是资产value上涨的比负债value上涨的多，如何来实现呢，应该让short futures后的portfolio BPV仍然大于负债BPV，此时面对利率下降同样幅度，资产端value上涨程度会大于负债value的上涨程度，那么此时，应该short更少的futures(＜328）（极端情况，一是不做任何处理，资产BPV大于负债BPV，利率下降带来的好处最大；二是short 328份futures，资产BPV=负债BPV，利率下降资产value与负债value上涨程度一样，这样不好）；如果基金经理认为未来利率会上涨，那么资产与负债的value都会减少，最好的情况是资产value下降的少，负债value下降的多，如何能实现呢，就是要让资产BPV小于负债BPV，那么需要short比328份更多的futures。
这类题的不同情况可以总结成下图
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
小鱼饼 · 2021年11月03日
谢谢老师的详细解答 所以是不是这里考虑的是资产和负债的value变化 并没有考虑其本身duration差别带来的影响呢（即您说的并不是在考量BPV）？ 谢谢
