降低convexity

嗨，爱思考的PZer你好：

在inter market trade里，关于currency risk。 为什么received fixed swap或者是long bond futures可以被看作借短期投长期？ 这个麻烦再帮我解答一下，谢谢

--------------------

received fixed swap，收固定，付浮动，根据二级衍生学的知识，固定一般是长期利率，浮动是短期利率（一般一年或半年），所以，received fixed swap就是借短期投长期。

long futures是一个隐性的借短期，投长期，这里比较复杂，同学记住结论即可，学有余力的情况下，可以按照下面理解：

Long 1Y futures，futures的underlying是5年期债券，P₀是5年期债券在期初的价格为例。

t=0时刻，long futures没有现金交换，现金流为0。

t=1时刻，long头寸以FP的价格买5年期债，根据二级学的futures定价公式，FP=P₀*(1+r_f)，所以需要支出的现金是P₀*(1+r_f)，相当于付rf。

在t=0~t=1期间，债券价格与期货价格1：1变动，所以，我们在t=1平仓期货合约，赚到的期货合约的收益就是持有5年期债券在这期间的收益，也就是收到长期收益。（平仓可以是实务平仓，也可以是cash settlement，实务平仓在支付FP收到债券后，在市场卖出，cash settlement是在t=1之前签一份反向对冲合约，到期轧差。）

这个过程隐含着期初支付1年期负债成本获得五年期债券在这1年的收益。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

我大概理解是，long option就是对自己有利，可以获利很多损失就是期权费，所以可以增加convexity，反向就是降低convexity；那buy callable bond，是不是因为里面有一个callable option，利率下降的时候，会被赎回，价格不能涨很多，所以是一个negative convexity，所以可以降低convexity？

--------------------

可以这样理解。long option会增加convexity，long callable bond隐含了short call option(callable bond=option free bond+short call option)。所以，long callable bond降低convexity，MBS与callable一样。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！