请问老师这道题，选项a为什么错？课上讲的不就是说pure index方法重调最少吗？另外turnover 和rebalance都是重调意思一样吗？
pzqa015 · 2021年10月13日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好
A选项说反了，pure index rebalance的频率更高。
因为pure index是要完全复制index，只要index中个券变化，portfolio就要跟着变化；而enhanced index是复制index中的主要风险因子（一般是duration)，只要duration不变，即使个券变了，portfolio也不用改变。
举个栗子吧。
Index把中石化的5年期债券换成中石油的5年期债券，那么pure index approach下，portfolio要卖中石化的债券，买中石油的债券，做一次rebalance。而对于enhanced index approach，portfolio不用做改变，因为index的这个买卖过程，并没有影响到index 的duration，从这个角度看，pure index的rebalance更加频繁。
我们书上的结论是这样的，
pure index方法的turnover与benchmark similar，所谓一致，就是只要benchmark变，那么pure index就要变，二者portfolio的turnover一样；而enhanced index方法的turnover slightly高于benchmark，这是因为在match duration的基础上，enhanced index也要做一些主动管理，来获取超额收益，所以portfolio可能比benchamark改变的更多。
其实rebalance与turnover表达的意思并不完全相同，rebalance更加强调是为了避免偏离既定目标所做的调整（在资产配置里，rebalance专指portfolio allocation偏离SAA所做的调整，也就是调整个券的权重，回归到SAA设定的个券的权重），从这意义来讲，pure index为了不让Portfolio中个券权重偏离benchmark，只要benchamark个券改变，portfolio就要改变，所以频繁rebalance。而turnover涵盖的面更广一些，除了rebalance带来的portfolio调整外，还包括主动出击进行的调整，因为enhance index方法要求主动出击，所以turnover更大一些。
也可以这样理解，turnover与rebalance并不是相等，而是包含关系，turnover包含rebalance，从rebalance的角度考察，pure index比enhanced index更频繁，但如果考虑主动出击调整后，enhanced index 的turnover更大。
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