经典题Review of Currency Management视频中讲解的第二题，也就是新增课后题34

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好~

这里是没有问题的哈，我们来理一下思路~~ 首先呢我们是持有美元的外币资产，本币是欧元。因此在一个月前的头寸是short forward on EUR/USD，即锁定了一个月后卖美元买欧元的价格。

1.     现在到了一个月的时候，或者严格说是马上到了一个月的时候，因为在现实中我们不能真正在合约到期的当天进行平仓的，而是要提前个一两天，但是在做题的时候我们就忽略掉这个实务的问题处理哈。

此时我们的远期合约马上到期，如果到期我们就要按照合约约定的价格卖掉金额是2.5million的美元了，此时我们平仓的话是要在现货市场上买美元，注意这里我们需要保证的是买的美元的金额是2.5million，这一点是要保证的。但是使用的汇率却不是定下来的，是随行就市的。当前的汇率是0.8876才能买到美元，那么我们就只能使用这个汇率。因此我们买2.5million的美元需要花掉的欧元是2.5million*0.8876=2.219million。

2.     新签订的远期合约，注意此时的合约规模是2.65million，按照9.8895的汇率，因此在合约到期的时候我们会通过卖掉2.65million的美元收到2.357175million的欧元。

3.     后者是收到前者是花掉，二者作差就是所求。

4.    Tips：（重要）

（1）     注意在现货市场上我们买美元的时候，要保证的是对冲掉原来合约的规模2.5million，不是在汇率上。此时其实也是会存在一个现金流管理的问题，因为在平掉原头寸的过程中，虽然合约规模保证了一样，但使用的汇率不一样，因此会产生现金流的流入或者流出，此时就是考验基金经理的现金流管理能力了，要不然就会产生cash drag。（注意，根据教材，协会认为这里可能产生的cash不纳入我们要求的net CF的计算中。因此后续遇到这种平仓再roll合约的题目也像本题这样处理）

（2）     第二点，有的同学也会对上面的2中新合约卖掉美元获得欧元应该又是在新合约到期的时候，即一个月之后会收到的欧元。而1中花掉的欧元是现在就花掉的欧元，怎么二者可以直接相减呢？不应该是把一个月后收到的欧元折现一个月后再和现在花掉的欧元相减吗？

其实这种折现后相减是最正确的，但是根据教材可知，协会把这一点简化处理了，虽然是相差一个月的现金，就直接相减，不做折现处理了。因为本身这个平仓再roll合约就比较复杂，我们的学习只是掌握一个大体的原则，所以协会也没在这里难为我们。

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