落了一地 · 2021年10月08日
在用volatility future做trade时，老师上课讲的contango例子，short second-month future+long front-month future会有收益
但contango时 volatility的term structure不应该是越靠近T=0时刻越陡峭么？也就是相同时间越靠近到期日变化越大，但上课时举得例子（T=0时刻volatility=13.5，T=1时刻 volatility=14.1，T=2时刻volatility=15.4）正好相反，反而是T=2到T=1的变化比T=1到T=0大，这样不就矛盾了么？
所以contango时为什么short长期，long短期会赚钱？
谢谢
Hertz_品职助教 · 2021年10月09日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~
我明白你的疑问了，我也对应去看了下面截图中的视频讲解，2倍速10分钟左右（我猜你应该也是看这里的视频产生的疑问哈）
是这样子的，例子中的背景，和咱们讲义中说的：长期的VIX期货对波动率的敏感性低于短期的VIX期货，或者说 term structure应该是比较陡峭的这一点，是不矛盾的。
讲义中是教材给到的一个结论性质的表述，需要我们了解；但是例子是在考察如何根据VIX 期货做交易，是出题人给到的题目背景，它不要求一定是和咱们的结论一致的，或者说有些题目是为了考察而出题的。
所以同学不必纠结哈，例子中我们要掌握如何做交易，具体看我第一条回答；讲义的结论也不是很重要，就简单了解即可。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
Hertz_品职助教 · 2021年10月09日
嗨，从没放弃的小努力你好：
同学你好~
1. Contango远期升水，指的是期货价格高于现货价格，没有term structure的斜率上的要求的哈（我猜你可能和曲线的凹凸性混在一起啦），具体还是要看题目本身给到的数据的~
2. 至于具体long和short哪个期货合约，还是根据题目的数据来看，比如本例子中：我们要选的是卖出两个月的，买入一个月的。然后一个月到期的时候，卖出的两个月的因为图形陡峭，可以从15.4降到14.1，我们可以获利1.3；同时正因为近期图形平缓，使得我们买入的一个月的，只是亏损14.1到13.5这部分即0.6.这样我们就可以净赚1.3-0.6=0.7了。
3. 另一种情况即图形越接近0时刻越陡峭，比如一个月和现货之间差了2，2个月和1个月的合约价格之间只差了1，这时候我们需要的操作就是卖出一个月的，买入两个月的了，就和本题是相反的操作了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
