能否请老师讲解一下CTD是怎么理解？应该是乘以还是除以conversion factor？
pzqa015 · 2021年09月30日
嗨，从没放弃的小努力你好：
CTD债券交割的原理是这样的哈，以short futures头寸为例。
Short头寸在futures到期时要把债券交割给Long方，short手中没有债券，因此交割要先在二级市场买债券，然后按照PCTD卖出，PCTD=PF*CF①，CF、PF都是期初确定的，因此要选PCTD-price(二级市场价格）最大的债券来交割，这样short方的利润最大。
因为BPV=MV(或者说是P)*MD，所以我们可以把公式①深化为BPVCTD=BPVF*CF②，我们在做derivative overlay时，用的是标准券的BPVF，也即BPVP+nf*BPVF=BPVT，要用BPVCTD/CF代替BPVF，这样你算出来的就是标准券的份数。所以，如果题目已知的是CTD债券的BPV，要用BPVP+nf*（BPVCTD/CF）=BPVT，本题明确要用5年期国债来交割，所以应该用第一列的数据。
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