伯恩_品职助教 · 2021年08月24日
嗨，从没放弃的小努力你好：
我想请问一下这里如果deal success这个payoff的计算？他这个不需要和前面的价格45和18比较吗？为什么deal fail的时候又和前面的45和15比呢？——如果成功的话，还进行比较的话，你做的就不是Stock-for-stock deal，而是cash for stock acquisition。如果失败，为什么要比较，因为失败了因为预期合并导致成功导致上涨下跌的就回归到原来的价格（因为不会合并了，比如腾讯音乐发公告说腾讯要收购，借助腾讯的流量，市场预期腾讯音乐的用户会进一步扩大，于是认为现在的估值不够，要涨，后来说谈不拢，收购失败，那因为腾讯带来的上涨的原因就没有了，那肯定会跌回去原来的价格。）
具体我再来解释一下这个题，这个成功的后增值不是你理解的那样，你说的情况是cash for stock acquisition，而这个是Stock-for-stock deal，具体我来解释一下Stock-for-stock deal，用题目里的例子去解释，题目里说意思是用被收购方（假设是A）的1股换被收购方的（假设是T）2股，而中间不会出现所谓的并购成功的的价格，收购后呢，A公司没有掏现金，而是拿出自己对整个公司的部分所有权（普通股票）为代价置换T公司的所有权。最后，T成为A的子公司，原T公司的股东成为A公司的股东。我打个比方，当然这个例子是一个极端简单的前提假设，A公司股价原来是50，T公司的股价原来是20，A要用1股换T公司2股收购T公司。以现在的价格2股T公司是2*20=40元，但收购后就等同于A公司1股的价值（主要是从股票所代表的的所有权意义上说）了，对吧，而现在A公司的股价是50元，那最后结果是什么，T公司的股价会上涨对吧，比如大家都特别看好这次收购后的效益，2股T股价就会涨到和A公司1股的价格一样，对吧；如果不看好收购后的效益，是不是收购T公司后会拖累A公司，导致A公司的1股股价跌到2股T公司的股价，对吧；第三种情况，投资者很理性的看待这次收购，认为A公司出价过高，T公司被溢价收购了，但有看好收购后效益，那就是A公司股价下跌，T公司股价上涨，假设是A跌到45元了，T公司涨了22.5元了，最后还是2股T公司等于1股A公司的股价了。而这三种情况，无论是哪种，他们都要最终价格一致，这之间的差异（spread）就是50-2*20=10元，都要最终消除的对吧。（第一种情况是2股T股价涨了共10元=2*（25-20），第二种情况是A跌了10元=50-40，第三种情况是一股A股价和2股T股价各付出了5元）。而最终的T公司价格是市场给出的，无论价格多少都是用A公司的1股换T公司的2股。哪怕市场按照同学你举的例子T公司变成30元了，那么A公司用1股换T公司2股（按照题目的假设收购是成功的），2股T现在是2*30=60对吧，而根据A和T公司达成的Stock-for-stock deal，那现在只要用1股A公司的股票就能换2股T公司的股票，而现在A公司的股价在50元低于2股T公司的价值60元，那么市场会怎么反应呢，疯狂的买入A公司的股票对吧，直到A公司的股价涨到和2股T公司的价格一样（60元）为止对吧。这之间还是要消除10元的差距，只是这次是又A公司涨的。我这样讲，同学是否能理解啊。
还有我想请问一下为什么相当于sell insurance on acquisition还有Hold riskless bond with put？——因为成功的话收益是有限的，这个上面说过就是这些价差，亏损却是无线放大的。Hold riskless bond with put这个不是put，而是short put，这句话里都有解释，如果成功了就盈利40,000，这个是固定的，固定是不是像固收啊？所以是hold riskless bond，如果亏损了，要亏损110,000，损失一下放大了很多，像不像binary put（要么有要么没，相当于赌博涨跌，赢面小，亏面大）
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
