老师好
何老师在之前的课上讲过不含权债券，利率的volatility变化不会影响fairvalue,因为最后如果看middle rate的化其实算是中和了，都差不多。
这次讲到volatility对cva的影响，当volatility变大，cva变小。1）这个适用于含权和不含权债券都适用对吗？2）如果cva变小，那岂不是fair value又变大了？这样不就和之前不影响的结论冲突了吗？
我是不是听漏了什么知识点，麻烦老师帮我看看我的两个问题，有些困惑。谢谢老师
WallE_品职答疑助手 · 2021年08月25日
嗨，努力学习的PZer你好：
“利率的波动率从含权债券和不含权债券的角度来看，不影响不含权债券的fair value，但是波动率会影响option value，所以会影响含权债券的fair value; 利率的波动率从信用风险的角度来看，如果不考虑信用风险，则不影响债券的fair value，如果考虑信用风险，当波动率变大，cva变小，所以fair value变大。”
是的 ，你这个总结是对的。
丁洁同学，当波动率变大的时候，后面的二叉树是由前面的衍生出来的，上段利率高，下端利率更低。对于不含权也不考虑信用风险的债券，按每个节点的利率从后往前折现，得到的节点价格是不变的，因为你后面的利率全部都是你前面衍生出来的。
如果同学还是不太理解，建议先按上述同学总结的记下来，然后在复习的时候多揣测，做一些题目，后面可能就能自己想顺了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
WallE_品职答疑助手 · 2021年08月24日
嗨，爱思考的PZer你好：
对不含权债券无影响是老师之前的在讲利率二叉树折现求value的时候强调的。那个部分没有强调信用风险，也就不存在CVA。
在当时我们讨论的是波动率对含全债和不含权债的影响，波动率只对含权债券有影响。
cva全称是credit value added，所以考虑了信用风险以及债券违约的问题。
所以含不含权 和含不含信用风险是2个完全不同的问题。波动率对于它们fair value的影响要放在具体是哪个情景下讨论。同学不要把2个不同类别的债券给搞混了。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
丁洁Amy · 2021年08月25日
但我记得何老师将利率波动率影响CVA的时候是从利率的分布角度来讲的，她说因为假设利率时lognormal的分布，所以上升的比下降的大，所以整体利率是上升了，那么cva就减小了。 就算不考虑cva，整体利率上升了，那fair value也变小了呀，为啥不变了呢？ 我现在更晕了> <