Fix-D match

嗨，努力学习的PZer你好：

不好意思同学，之前看错了。

这个结论的原理如下：

各成分债券Mac D的加权平均：各自的Mac D使用的是各自的债券YTM折现算到的，当收益率曲线向上倾斜时，长期债会使用过大的折现率。

Portfolio用现金流算Mac D：所有的债券现金流都用同一个折现率折算的，这个折现率cash flow yield，大于短期的YTM，小于长期的YTM，长期债的现金流会用cash flow yield折算，最后算下来mac D会更大。

同学掌握结论即可。

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嗨，努力学习的PZer你好：

Cash flow yield是portfolio的YTM，满足YTM的三个假设，也就是持有到期、无违约风险，期间现金流以这个YTM再投资。

对于cash flow yield，期间现金流都是假定用cash flow yield再投资，收益率曲线steepen，长期限利率大，短期现金流也可以用较大的cash flow yield做再投资，所以portfolio收益就越高。

加权平均YTM是假定期间现金流用portfolio中对应的YTM再投资，收益率曲线steepen不影响每个YTM，（短期现金流以短期低利率再投资，长期现金流以长期高利率再投资），所以整个portfolio的收益就没那么大了。

故upward yield curve，cash flow yield＞weighted YTM。这个结论同学记住即可。

我们一般没有年化convexity这个概念，这里计算convexity用到的mac D=12.0008，dispersion=33.0378，cash flow yield=3.7608%/2,

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