pzqa015 · 2021年08月22日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好
convexity可以衡量现金流的离散程度，因此，为了保证免疫策略的成功，应该尽可能让资产的现金流比负债的现金流更分散，达到“包住”负债现金流的目的，同时，为了降低structural risk，降低免疫不成功的风险，还要尽可能的减少portfolio的convexity，也就是在让portfolio现金流可以包住负债现金流的基础上尽可能的集中。
对于单笔现金流的免疫策略（P92页），条件是选择convexity最小的portfolio，由于负债只有一笔现金流，因此没有离散程度，所以convexity=mac D，portfolio如果是fixed coupon债，它的convexity肯定是大于负债convexity的，所以，在单笔现金流免疫里，我们不用考虑portfolio convexity＞负债convexity，仅在所有portfolio中选择convexity最小的portfolio即可。
但对于多笔现金流负债，由于负债本身是离散的，因此，就要把负债的convexity考虑在内，满足能够“包住”负债现金流的基础上（portfolio convexity＞liab convexity），尽量集中现金流（min convexity），也就是P104页例题想表达的。
多笔现金流的免疫策略，条件是在所有convexity大于负债convexity的portfolio中选择convexity最小的。
单笔现金流免疫的条件是mac D=investment horizon.
多笔现金流免疫的条件是asset BPV=liab BPV。
这里的知识点建议同学再听下基础课。
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