fix swaption

嗨，从没放弃的小努力你好：

负债端是3年期callable bond，资产端投资10年期fixed coupon bond，同时write recevier swaption，fix non call收的i可以支付给swap对手方，然后未来7年每年从swap对手方拿到浮动i，这样怎么可以做到在第三年末有一大笔钱把bond call回来？

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同学你好

首先纠正一下哈，如果利率下降，三年后我们是要卖出持有的10年期fixed coupon bond的，也就是说剩余7年的fixed coupon我们是拿不到的，所以也就不存在未来七年在现货头寸收到fixed coupon，在swap头寸支付fixed coupon，收到float coupon这样一个现金流结构。

在利率下降时，第三年末拿到一大笔钱买回callable bond的现金流来自于3年末卖出持有的10年期债券。

在没有write receiver swaption的时候，long 10年期fixed coupon bond的duration＞0，那么卖债承担着price risk，卖债获得的现金存在不确定性，未必能够覆盖liab要支出的callable bond的本金。

在write receiver swaption后，期初可以收到一笔期权费，同时，write receiver swaption+long fixed coupon bond组成的portfolio可以实现duration=0，这样卖债时可以拿到确定的金额，这个金额就可以用来cover liab啦。

至于为什么会实现确定的金额，原理是这样的：

利率下降，long receiver swaption一方要行权获利，那么write receiver swaption一方被迫行权，亏钱，同时，卖出剩余7年的债券赚钱（因为折现率更低了），期货头寸的亏损与现货头寸的获利相互offset，这样能拿到的总得现金就是callable bond的本金，对冲掉price risk后，总头寸获得了确定金额。

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