high yield bond & investment grade bond得spread duration

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好

先说spread duration。

Spread duration是衡量债券spread变化对债券△P/P的影响，根据公式y_c=y_B+spread①，spread变化，传导至y_c，引起y_c变化，然后通过modified duration引起△P/P。

对于non callable,fixed coupon 的investment grade bond来说，y_c=y_B+spread①，引起y_c变化的因素有两个，一是基准利率y_B变化，二是债券自身的spread变化。二者变化都会最终引起y_c变化，根据△P/P=-D*△y_c，使得债券价格发生变化。

我们分析spread对y_c的传导作用时，要假定y_B不变，那么，根据公式①，spread变大，则y_C变大，且△y_C=△spread②，现实意义是市场基准利率不变的情况下，企业自身资质变差，投资者要求的spread变大，传导至投资者要求回报率y_C变大，此时要求回报率的变大完全是由于债券主体spread变大引起的。

那么，△P/P=-D*△y_C=-SD*△spread。根据公式②，D=SD。

对于floating rate bond。

如果是企业发行的float rate bond，因为企业债有spread，所以spread duration≠0；但float rate bond的duration≈0（float rate bond定期调整利率，相当于投资了一只短期的fixed rate bond，由于期限很短，通常我们认为duration≈0）

所以对于企业发行的float rate bond，SD≠D.

至于IG与HYB。

有个结论是，IG投资人更关注credit spread变化，HYB投资人更关注default risk。原因如下：

一般情况下市场认为IG不会违约，所以投资者一般只关注发行主体信用状况变化，比如评级下调或上调，这类信用状况变化会引起credit spread变化，这就是credit spread volatility is more relevant想表达的意思。

与IG相比，HYB更equity like，它有违约风险，所以投资者更关注这类债券的credit risk(这里的credit risk更侧重default risk违约风险)以及债券价格的变动，而不关注它的credit spread变化。

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