坏呼呼嘿嘿 · 2021年07月21日
* 问题详情，请 查看题干
NO.PZ201601200500001306
问题如下：
6. Should Costa’s end-of-meeting comments result in changes to Hernández’s capital budgeting analysis?
选项：
A.No.
B.Yes, but only to incorporate the possible delay.
C.Yes, to incorporate both the possible delay and the cost of producing the prototype.
解释：
B is correct.
Timing options (e.g., delay investing) should be included in the NPV analysis, but sunk costs should not.
哪里说公司进入了一个timing option
王琛_品职助教 · 2021年07月26日
嗨，爱思考的PZer你好：
1）请问什么是实物期权？定义是什么？
实物期权是资本预算的一种选择权，允许管理层来未来做决策。这种决策，会改变当下资本预算投资决策的价值，即 NPV
"Real options are capital budgeting options that allow managers to make decisions in the future that alter the value of capital budgeting investment decisions made today."
在介绍实物期权之前，我们所介绍的评估资本预算的方法，无论是扩张项目，还是替代项目，决策都是在 t=0 时刻做出的，项目并没有后续，所以单看项目，如果 NPV > 0，就投资；如果 NPV < 0，就不投
但是对于有实物期权的项目，有可能会发生一种情况，不考虑实物期权的时候， NPV < 0，此时我们不能仅根据 NPV < 0，就得出不投资的决定；还需要评估考虑期权的时候，NPV 的大小，如果此时 NPV > 0，我们可能就会投资
相当于管理层并不是在 t=0 时刻，做出所有的资本预算决策，而是可以等待，在未来的某个日期，做出更多的决策。而未来所做的决策，是基于未来的经济事件或信息
"Instead of making all capital budgeting decisions now, at time zero, managers can wait and make additional decisions at future dates when these future decisions are contingent upon future economic events or information."
2）公司管理层决策延迟投资就产生了一个实物期权？
是的，根据 timing options 的定义
相比于在 t=0 时刻投资，公司可以选择推迟投资。推迟投资，并根据比如一年后可能得到的更好的信息做出决定，这有助于提高所选项目的净现值
"Instead of investing now, the company can delay investing. Delaying an investment and basing the decision on hopefully improved information that you might have in, say, a year could help improve the NPV of the projects selected."
3）实物期权价值如何衡量
根据公式 Project NPV = NPV(based on DCF alone) – Cost of options + Value of options
倒推出：Value of options = Project NPV - NPV(based on DCF alone) + Cost of options，一般情况下，Cost of options 为 0
4）建议
我们专门介绍过 Abandonment Option 和 Expansion option 的相关计算，考试也是会考查的
关于实物期权，如果有疑问，建议可以再复习一下基础班讲义 P42-P52 的内容
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
王琛_品职助教 · 2021年07月23日
嗨，爱思考的PZer你好：
我之前的回复，同学评了 3 星差评，并且没有任何文字备注
如果同学对我们的回复给予差评，我们是需要再次回答问题的。但是如果同学没有任何的文字备注，我无法了解同学的诉求，比如我之前的回复，是哪里没回答好，所以我可能无法进一步回复
烦请同学说一下具体的评分原因，以及明确的预期，我好提升自己回答问题的水平，更有针对性的回答好同学的问题，谢谢
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
ZF Everyday · 2022年08月24日
王老师回答超级详细，每次都是专门挑你的回答来详细看
王琛_品职助教 · 2021年07月22日
嗨，爱思考的PZer你好：
最后一句话
"they are considering delaying the start of the project for a year, until the prototype can be shown to industry experts."
他们正在考虑将项目的启动推迟一年，直到原型可以展示给行业专家
Timing option是一个实物期权，它允许公司延迟投资，给了公司一个权利。所以在资本预算中必须要考虑到实物期权带来的价值
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
