王琛_品职助教 · 2021年07月21日
嗨，从没放弃的小努力你好：
1）P142，self-attribution bias：这段话是什么意思呢？管理者报告是薪酬的结果？
背景是：公司管理层提供的信息，以及信息的呈现方式，会影响外部分析师。所以分析师应该记住，公司管理层也很容易受到行为偏差的影响
关于 self-attribution bias，分析师应该认识到公司高管可能存在自我归因偏差，这种偏差是由激励性报酬对公司报告的影响而产生的
管理层的薪酬结构，就是指其中是有激励性报酬的，比如公司的盈利越好，管理层的薪酬就越高。所以管理层提供信息时，难免有一种倾向，就是把成功都归功于管理层自己，而把失败归功于外部因素，即管理层可能会有 self-attribution bias
所以说，管理层在报告中，如果体现出有 self-attribution bias，可能是因为他们的薪酬结构所导致的，因为其中的激励性报酬，对他们的影响很大
2）P147，为什么这里介绍anomalies are predictable？市场反常不应该不可预测吗？
我是从语法角度理解的， "and are predictable in direction" 不是修饰 Anomalies 的，而是修饰 persistent abnormal returns 的
异象 (明显背离有效市场假说），是通过持续的超额收益来识别。超额收益不为 0 且方向可预测。
3）P152，size与book to MKT…risk exposure，这里意思size越大，risk越小，那不应该large cap比small表现好吗？那与前结论是否冲突了？
这句话的原文是原版书 P148 最后一句话
"They believe that the size and book-to-market effects are not mispricing, but are associated with such risk exposures as the greater potential of companies with these characteristics to suffer distress during economic downturns."
我是这样理解的：Fama 和 French 认为，size effects (小盘股跑过大盘股) 不是因为定价错误，而是与公司的风险暴露有关
在经济衰退期间，小盘股公司遭受困境的可能性更大，所以投资者对他们的要求回报率更高，公司股价的波动可能也更大，所以在部分市场，持有小盘股的收益会跑过大盘股
当然根据当时的实证结果，是 16 个市场中，有 11 个市场有 size effects
"Fama and French (1998) also identified that small-capitalization stocks outperformed large-cap stocks in 11 of 16 markets."
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
