廖廖酱 · 2021年07月20日
老师你好，在课程中讲到GTM已经包含控股权的溢价了所以无需调整，但是不太理解的是在讲GPCM的时候也说道控股权或者并购的溢价一般是针对equity的，那么题目给的从GTM得出的数据如果是针对equity的乘数，比如P/E，我理解不用调整因为已经包含了溢价了，但是如果题目给的是诸如MVIC/EBITDA这样的针对整个公司的乘数，如课后的例题，GTM是从非上市公司的并购数据中得到的数据，并购应该通常是针对这个公司的股权而不是针对整个公司，GTM因为是控股权溢价得出的数据本来就是针对equity的，那为什么MVIC/EEBITDA不用调整呢？这里想不太明白。
韩韩_品职助教 · 2021年07月21日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好：我们是否要做控股权溢价的调整，不取决于“给出的是针对equity的乘数，还是公司整体的乘数”，而是取决我们作参考的：1是上市公司股价的数据，还是非上市公司股权交易的案例；2.是涉及控股权的交易？还是不涉及控股权的交易。最好的参考案例，就是非上市公司交易的案例，同时本次交易还涉及到控股权的转让，这种案例的价格就是包含非上市+控股溢价两个因素的，参考性最好，此时无论他给的是有关equity的乘数，还是关于公司整体的乘数，都不需要调整了。你可以理解为，相当于报价的两个口径，一个是把公司整体价（包含债权人部分）反映出来，一个是只反映股东的部分。
但如果我们的参考案例是上市公司的股价（交易软件中的价格），那就需要两项调整（因为我们要估值的目标是：非上市+控股权收购），1调整上市和非上市之间的差异（比如流动性上）；2，上市公司可查的价格都是不涉及控股权转让的价格，要考虑控股权溢价。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
