一会儿说top quality债券评级下调是因为"a deterioration in credit quality"；一会儿却说"in the absence of a change in credit qualiity"，所以这个absence到底怎么理解？
pzqa015 · 2021年07月05日
嗨，努力学习的PZer你好：
“In the absence of a change in credit quality在全市场信用状况未发生重大变化的前提下（也即非crisis时期），投资级债券的spread/premium中对违约风险的补偿较少，spread/premium可能更多是对承担term、liquidity风险的补偿。”---这段话理解得好像有问题，课件是指spread/premium的变化主要不是由default引起的，而是由downgrade引起的：“little of the spread/premium is due to the likelihood of actual default in the absence of ... instead the main driver is downgrade bias"。所以还是没有解决两个credit quality到底为啥矛盾呀？
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同学你好，
第一段说的是正常情况下（in the absence of credit quality change），投资级债券的spread很少用于补偿default rate，因为对于投资级债券，基本不会违约，投资者不关注它的违约概率，所以，债券价格以及预期收益所表现出的spread/premium基本不是用来补偿default rate的，更可能是与term risk、liquidity risk相关。
可以认为这段话描述的是正常情况下投资级债券spread/premium的成分。
第二段说的是如果投资级债券信用质量恶化（deterioration in credit quality ），那么对于投资级债券，spread/premium会变化，这个变化，主要是由down grade （评级下调）引起，而不能是default rate引起，对于投资级债券，更关注downgrade risk而不是default risk。
这两段话描述的实证检验的结果与之前回答你的结论是一致的，这里语言描述晦涩，同学不用过分纠结，记住那个结论即可。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
猫猫酱 · 2021年07月05日
“In the absence of a change in credit quality在全市场信用状况未发生重大变化的前提下（也即非crisis时期），投资级债券的spread/premium中对违约风险的补偿较少，spread/premium可能更多是对承担term、liquidity风险的补偿。”---这段话理解得好像有问题，课件是指spread/premium的变化主要不是由default引起的，而是由downgrade引起的：“little of the spread/premium is due to the likelihood of actual default in the absence of ... instead the main driver is downgrade bias"。所以还是没有解决两个credit quality到底为啥矛盾呀？
pzqa015 · 2021年07月05日
嗨，爱思考的PZer你好：
credit premium
一会儿说top quality债券评级下调是因为"a deterioration in credit quality"；一会儿却说"in the absence of a change in credit quality"，所以这个absence到底怎么理解？
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同学你好
这页PPT的结论来自于一个实证研究的结果，这个结果二级固收信用转移矩阵以及三级固收的信用策略一章也提到过，同学掌握下面这段话：
广义的credit risk包括default risk、credit migration risk(downgrade risk)。对于投资级别债券，因为default rate较低，因此，更关注downgrade risk对债券收益率的影响（spread变大，则债券价格下降，持有债券的收益率下降）。对于高收益债HYB，投资者更关注default risk。
PPT这段话的意思是：
In the absence of a change in credit quality在全市场信用状况未发生重大变化的前提下（也即非crisis时期），投资级债券的spread/premium中对违约风险的补偿较少，spread/premium可能更多是对承担term、liquidity风险的补偿。
当然，即使全市场信用质量未发生重大变化，投资级别债券个体也会发生信用质量变化，一旦投资级债券主体信用质量恶化，一般表现为评级被下调（而不是default），同时，评级变化导致的spread变化是不对称的，评级下调一级导致的spread变大值大于评级上调一级导致的spread减小值。
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！