老师您好，这道题在视频讲义和押题四里面都出现了，答案已经清楚，但是我想请您讲解一下，在以55元short和22元long，从而转到价差之后，为什么后面的过程就没有再套利的空间了？也就是虚线那一段。在股价converge到”成功“那一时点的过程中，不能再套利的原因是什么我想不清。能否讲解一下？比如他们最终converge到40元的情况，来说明后面没有套利机会。
谢谢！
伯恩_品职助教 · 2021年05月27日
嗨，爱思考的PZer你好：
同学你好，这块和价格没有关系，是赚的价差，就是这两者之间有多少价差就是多少，这个题是1股换两股，那55换22×2，差价是55-22×2=11元。
老师还是再给你进一步讲明白吧。这块老师发现很多人都理解不了。
你理解的情况是cash for stock acquisition，而这个是Stock-for-stock deal，具体我来解释一下Stock-for-stock deal，用题目里的例子去解释，题目里说意思是用被收购方（假设是A）的1股换被收购方的（假设是T）2股，而中间不会出现所谓的并购成功的的价格，收购后呢，A公司没有掏现金，而是拿出自己对整个公司的部分所有权（普通股票）为代价置换T公司的所有权。最后，T成为A的子公司，原T公司的股东成为A公司的股东。我打个比方，当然这个例子是一个极端简单的前提假设，A公司股价原来是50，T公司的股价原来是20，A要用1股换T公司2股收购T公司。以现在的价格2股T公司是2*20=40元，但收购后就等同于A公司1股的价值（主要是从股票所代表的的所有权意义上说）了，对吧，而现在A公司的股价是50元，那最后结果是什么，T公司的股价会上涨对吧，比如大家都特别看好这次收购后的效益，2股T股价就会涨到和A公司1股的价格一样，对吧；如果不看好收购后的效益，是不是收购T公司后会拖累A公司，导致A公司的1股股价跌到2股T公司的股价，对吧；第三种情况，投资者很理性的看待这次收购，认为A公司出价过高，T公司被溢价收购了，但有看好收购后效益，那就是A公司股价下跌，T公司股价上涨，假设是A跌到45元了，T公司涨了22.5元了，最后还是2股T公司等于1股A公司的股价了。而这三种情况，无论是哪种，他们都要最终价格一致，这之间的差异（spread）就是50-2*20=10元，都要最终消除的对吧。（第一种情况是2股T股价涨了共10元=2*（25-20），第二种情况是A跌了10元=50-40，第三种情况是一股A股价和2股T股价各付出了5元）。而最终的T公司价格是市场给出的，无论价格多少都是用A公司的1股换T公司的2股。哪怕市场按照同学你举的例子T公司变成30元了，那么A公司用1股换T公司2股（按照题目的假设收购是成功的），2股T现在是2*30=60对吧，而根据A和T公司达成的Stock-for-stock deal，那现在只要用1股A公司的股票就能换2股T公司的股票，而现在A公司的股价在50元低于2股T公司的价值60元，那么市场会怎么反应呢，疯狂的买入A公司的股票对吧，直到A公司的股价涨到和2股T公司的价格一样（60元）为止对吧。这之间还是要消除10元的差距，只是这次是又A公司涨的。我这样讲，同学是否能理解啊。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
过程 · 2021年05月27日
明白了，谢谢！