发亮_品职助教 · 2021年05月25日
嗨，从没放弃的小努力你好：
老师这题第一小问 ctd的bpv是50.28 但是前面还有写per 100000 in par value，这句话不用考虑用来折算吗？
不用折算，这个Per 100,000其实是告诉了我们一支债券的面值是多少，这个数据对我们没用。因为后面已经告诉了一支债券的BPV是多少，我们在算Close duration gap时，直接使用BPV数据即可。当然，在本题里面，50.28是债券的BPV，我们需要先转换成Futures的BPV，50.28/0.77
The five-year Treasury note has a BPV per 100,000 in par value of 50.28 and a conversion factor of 0.77.
虽然不影响选出来答案 但万一是主观题
如果题目给了BPV数据，那直接用BPV数据即可。面值一般是用来计算债券的Market value的。
因为债券的报价是面值的百分比。例如，某只债券的报价是101.34，这代表的意思是债券的Market price是面值的101.34%，那我们只有知道债券具体的面值，才有可能知道债券的Market value。
假设债券的面值是100,000，于是债券的Market value是：101.34% × 100,000 = 101,340
假设债券的Duration=7，则债券的BPV = Market value × Duration × 0.0001 = 101,340 × 7 × 0.0001 = 70.938
所以，如果题目没有告诉BPV，只告诉了债券的报价，那此时计算BPV这个Par value才用得上，否则我们直接用题目的BPV数据即可。
不过，3级固收考试里面，基本上BPV是题干已知数。这里给了这个Par amount也没有用处。
第二小问也不理解 我选了C，因为我觉得使用衍生品前后都会有spread risk
我觉得第2小问有点问题，这道题应该选C。
因为Spread risk就是描述影响资产、负债、衍生品的利率不是同一个利率，影响他们的利率之间存在差异。
那回到题干，他说构建一个US Government bonds来对负债构建免疫策略，那这道题的负债是公司债。所以，这道题是使用国债对公司债构建Duration-matching，那首先影响公司债与国债的利率就不完全相同，于是在使用衍生品之前就已经存在Spread risk了。使用衍生品之后肯定也是存在Spread risk的。Stevens builds a portfolio of US government bonds to immunize the liabilities
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
