发亮_品职助教 · 2021年05月24日
嗨，从没放弃的小努力你好：
是不是因为carry trade本身不用forward所以3.1直接用题目给的信息
对的。Carry trade是不会使用Forward进行Hedge的。Carry trade关于汇率部分的收益，就是期初与期末的汇率升贬值。直接使用预期的汇率升贬值即可。
两道题其实都给了类似的表格，但是5.2在算汇率影响的时候也直接告诉了汇率升值贬值但就用了FX的公式。
注意，5.2题不是Carry trade。与3.1题是不同的题型。
Carry trade首先是一个Long/Short头寸，即，Carry trade是借钱投资的策略，例如在UK借短期，在US投长期。投资的钱完全来自借入。不存在用自有资金投资。
但是，5.2题注意看题目要求，这是一个Long-only的策略，只是拿Portfolio的资金去投资海外收益最高的债券，这不是Carry trade问题目。这是Inter-market strategies的题目，即，在海外市场布局债券头寸的策略。
注意看这道题的选项，也只是说Buy什么什么海外债券，然后因为是投资了海外债券，要考虑将外国债券的收益换成Portfolio-base currency，同时题干说了，可以用Forward进行Hedge换汇，也可以不Hedge用期末的预期汇率升贬值来换汇。所以，这道题在考虑外国债券投资的基础上，还考虑了换汇的问题。
所以，第5.2题实际上是考虑的纯投资问题，不是Carry trade问题。我们说Carry trade的汇率部分收益只考虑汇率升贬值，不使用Forward。所以在3.1题里面，算汇率的部分收益时，是用了期间的汇率变动。
而5.2题是海外债券投资问题，期末要把海外债券换回本币，换汇就有可能用Forward换，也有可能用期末的预期汇率换，所以5.2题需要比较一下哪种换汇的收益更高，我们使用更高的换汇方式。如果要用Forward进行换汇的话，就需要使用Forward的Hedge收益。所以在5.2题里面，存在用Forward的换汇收益。
考试的时候一定要看准题目的策略，是Carry trade策略，还是普通的Inter-market strategies。是Carry trade策略的话，换汇的收益一定是期初与期末的汇率升贬值。
如果是单纯的海外债券投资问题，期末换汇的收益，既有可能是期初与期末的汇率升贬值，也有可能是Forward hedge的收益。哪个换汇的收益高就使用哪个方式换汇。
----------------------------------------------就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！
