我的理解这里long risk reversal就是相当于short collar，payoff的图形应该是跟bear spread差不多的。但是这里又提到implied volatility，没太看明白考察的是什么。
Hertz_品职助教 · 2021年05月24日
嗨，努力学习的PZer你好：
同学你好
1 押题1.4中提到的是long risk reversal策略，long risk reversal=long call +short put。
本题考察的是隐含波动率对期权价格的影响。
逻辑是long risk reversal策略，需要买call，卖put。如果卖put得到的期权费可以更高，就说明整个头寸可以获得多一点的收益。
而隐含波动率高，期权就贵。所以当卖出的put的隐含波动率相比于买进来的call 的隐含波动率高的时候，说明卖出的put可以收到更多地期权费，于是就有higher profit。
2 long risk reversal≠short collar，collar没有long、short之分。
关于collar和risk reversal策略，我做一下梳理，同学可以看一下：
（1）collar是在默认持有现货头寸（long stock）的基础上-C +P（long put+ short call），教材中对于collar和risk reversal的描述直接是-C+P。下面是教材中中相关的表述：
（2）但严格意义上collar并不等同于risk reversal。
一是collar相比于risk reversal包含了现货头寸；二是risk reversal策略其实long risk reversal 和short risk reversal。Collar是在long stock的头寸上加入了 short risk reversal。
① long risk reversal=long call + short put，它和short underlying一起使用。
② short risk reversal=long put +short call。教材上没有明确区分long/short risk reversal，也没有对collar和risk reversal进行明确地区分，但我们要注意collar相比于short risk reversal是多了一个现货头寸的，并不是等同的。
（3）考试中如果遇到比较collar和risk reversal的题目，则二者是不同的，需要严格区分。
若在题目中给信息时给到collar和risk reversal是一样的，则也是符合教材定义的，不用纠结。
预祝考试顺利~
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