发亮_品职助教 · 2021年05月24日
嗨，爱思考的PZer你好：
主要是这样，如果投资者想要获得较高的Convexity，实际上是需要付出成本的。
Buy convexity的策略就是持有Convexity等待利率的改变，进而收获利率改变时、Convexity带来的涨多跌少，如果利率迟迟没变，持有的Convexity时间越长，则付出的持有成本就越高，对投资就越不利。
这是因为，Convexity是债券的优质属性，往往Convexity大的债券其实卖的会比较贵一些，那投资者为了获得高的Convexity，其实期初债券的买入价高，买入价高则债券对应的持有收益率Yield就低。
如果利率能很快就发生改变，那利率改变将会通过Convexity影响到债券的价格：
Price change % = - duration × （△yield）+ 1/2 × Convexity × （△Yield）^2
发现，只要利率改变，无论涨跌，Convexity对债券价格的影响永远是正向的，所以只要利率会变动，Convexity就能给投资带来价值。
但是如果买入Convexity大的债券后，利率迟迟没有改变，那其实是对投资者不利的，因为期初为了获得高Convexity是损失了一定Yield的，持有该债券获得的收益率实际上是更低的，如果要一直持有该债券继续等待利率改变的话，那其实损失的持有收益率就较大。所以，只有当利率发生瞬时改变时，为了获得Convexity损失的持有成本就小，于是Buy convexity的收益才会最大。
或者如果用Buy option的方式来增加Convexity也是一样的，我们知道Option有时间价值，其他条件不变，仅仅是随着时间的流逝，Option的价格会逐渐降低，如果利率迟迟没变，要一直持有Option等待利率改变的话，实际上是在丧失Option的时间价值，这是为了获得Convexity付出的持有成本。所以等待的时间越长持有成本就越大。
在这种情况下，发生利率的瞬时改变，持有成本才会最小，Buy convexity策略产生的涨多跌少收益才会最大。
关于这点须知：
1、更大的Convexity是付出成本的，如持有Convexity大、Yield低的债券，如持有Option，都是付出了成本的；为了等待利率改变，如果持有的时间越长，则付出的持有成本就越大。
2、如果利率改变是瞬时的，立即发生在Buy convexity策略后，那其实带来的收益最高，因为没有付出太多的持有成本，同时还享受了Convexity的涨多跌少。
3、只要利率改变，不管利率改变的方向，Convexity都会对债券组合产生积极的影响。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
