遗留问题

嗨，从没放弃的小努力你好：

可是题目里也很难看出说的是第一部呀？我怎么判断他问的是第一步还是第二步呢？第二步肯定和base currency有关呀。

有的，他这里有说是a bond offers Relatively attractive return，还处于债券的比较阶段。

如果是第2阶段的，债券已经确定了，不存在比较收益大小的问题了。

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老师，可是题目里也很难看出说的是第一部呀？我怎么判断他问的是第一步还是第二步呢？第二步肯定和base currency有关呀。

老师，可是题目里也很难看出说的是第一部呀？我怎么判断他问的是第一步还是第二步呢？第二步肯定和base

嗨，努力学习的PZer你好：

我的理解是，假设债券是美国的，投资者账户是中国的，投资者因为美元相对人民币升值获得的收益，不能算是投资债券得到的收益，是这样吗？

如果投资账户是中国，买了美元债券，美元与人民币之间的汇率变动（无论是否有Hedge），汇率部分的收益属于债券海外投资收益的一部分。

我们学过债券Expected return收益率5分解模型，在这个模型里面，第4部分收益就是外汇带来的收益，这个收益可以是Unhedged gain or loss，也可以是使用衍生品Hedge之后的收益。

Statement VI其实描述的是Inter-market strategies策略里面，投资一系列海外债券时，我们第一步需要比较这些海外债券的收益。

但是由于海外债券是以不同的Currency计价的，他们面临着不同的Currency risk，因此，我们需要把他们都Hedge成一个Common currency，Hedge成Common currency之后，所有的债券就统一了比较基准，于是他们的收益是可以进行排序的了。

注意，Hedge成Common currency之后，这种排序就是定死的了。例如，将所有债券的收益都Hedge成EUR，债券的收益率排序是：

Greek债 > GBP债 > USD债券，无论是GBP-Based portfolio，还是EUR-based portfolio，还是JPY-Based portfolio，这个排序是定死的。

对这3个Portfolio来讲，都是Greek债券是最优债券，因为统一货币单位之后，Greek债券的收益最高。这就是与Portfolio Base-currency无关的意思。

但是，当各个Portfolio真正地投资了Greek bond之后，实际收益是多少，还要取决于将Greek bond的收益换回Portfolio-based currency，那这就是后面这类策略的第二步步骤了。

但是第一步在比较各类债券的时，只要Hedge成Common currency之后，Portfolio base-currency是无关的，因为Hedge成Common currency之后的排序是定死的，对于任意一个Portfolio，该排序都是一致的。但是与Bond的计价货币有关，因为将GBP hedge成Common currency（EUR），与将USD Hedge成Common currency（EUR）产生的收益肯定是不同的。

所以Statement VI的前半句，Depends on portfolio's base currency错误。

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