固定收益三个问题

嗨，爱思考的PZer你好：

1、KRD是假定Portfolio中全是零息债，每一个关键时间点（债券到期时间）利率变动，其他期限利率不变，对Portfolio value的影响。KDR=w_i*D_i，w_i为i时刻到期债占portfolio value的权重，D_i为i期限债的久期，因为是0息债，所以每一个时间点的现金流都是本金。Portfolio中有几个关键时间点，就有几个KRD。

PVD放松了KRD关于portfolio都是0息债的假定，portfolio中可以是任意债券，PVD用来衡量Portfolio中不同时间点收益率变动对整个portfolio value的影响，PVD=w_i*D_i，w_i就是portfolio中第i时刻的现金流现值占portfolio的币种，现金流可以是本金，也可以是coupon。D_i为i期限债的久期。

2、

Spread duration：

债券spread变化，对△P/P的影响，与duration类似，duration衡量市场基准利率变动，对△P/P的影响。

Spread risk：

在免疫策略中，比如asset 是国债，liab是公司发行的债券，企业债有spread，受到spread duration的影响，而国债无spread duration，那么面对市场基准收益率变化，国债与企业债价格变动是不一致的，这是spread risk。

3、reinvestment risk是收到coupon现金流再投资利率不确定带来的风险，因为barbell期初有占比很大的现金流入，所以面临再投资风险会很大，而laddered 现金流均匀分布于中间期限，每笔现金流相对于laddered所有现金流的占比相对低于barbell期初现金流相对与barbell所有的现金流，因此，laddered现金流面临的再投资风险要低于barbell

Barbell、laddered、bullet这3个Portfolio放在一起比较的时候，都是其他条件一致，唯一的差别就来自现金流的期限不同。所以在投资期一样的时候，Barbell早期收到占比很大的现金流，于是面临的再投资风险会更大一些；Bullet的现金流就比较集中在投资期结束的附近，所以再投资风险就小一点，laddered居中。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！