为什么是anticipated change

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好，这个降低是指你投资以后降低了，不是你投资之前降低了，就是你预测比如半年后，收益率会下降，那么你就投一个长期的债，半年卖出，因为卖出时候你的折现率小了，所以卖出价格高了，这样你持有半年的收益率就增加了。

举个具体例子吧。

假定美国现在1年期收益率是2%，2年期是2.5%，我们预期收益率曲线不变，我们期初投一份2年期零息债，则买入价P₀=95.18,1年后，我们卖出，此时，折现率是2%，卖出价格是98.04(100/1.02)，那么我们持有这一年的收益率是3%（98.04/95.18-1）。如果我们预期一年后收益率曲线下降，届时，1年期利率不再是2%，而是1%，那么我们的卖出价格变为99.1(100/1.01%)，此时，持有收益变成了4.11%（99.1/95.18-1）。4.11%大于3%，所以，如果基金经理预期1年后，美国收益率曲线下降，也就是与中国的yield spread减少，那么我们就可以做intermarket trade。

----------------------------------------------
努力的时光都是限量版，加油！

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好。

首先，因为inter market trade是一个active strategy，因此，是基于基金经理的对未来收益率曲线预期下的一个交易，所以是anticipated。

其次，如果基金经理预期两国收益率曲线是stable，也就是你说的yield spread保持不变，我们是可以做inter market trade的，这个trade就是inter market carry trade，就是我们二级经济学外汇一章讲到的最经典的carry trade；如果我们放松了收益率曲线stable的预期，预期未来两国收益率曲线变化不一致，那么就是一个更广义的国际间套利交易了，也就是inter market trade。

至于这个结论是怎么来的，我们举一个没有duration mismatch的inter market trade例子。

预期1年以后，USD收益率曲线不变，EUR收益率曲线flatten，t=0时刻，1年期R_usd=1%，R_EUR=1.5%，则yield spread=R_EUR-R_usd=0.5%，t=1时刻，R_EUR=1.3%，此时，yield spread=R_EUR-R_usd=0.3%。以上都是基金经理的预期。

基于这个预期，构建如下策略：借1Y USD，投1Y EUR，同时，在t=0用currency forward锁定1年后卖USD/EUR的汇率，把currency risk也对冲掉。

因为EUR的收益率曲线变的flatten，所以持有期间的R_EUR变大（因为t=1时刻收益率下降，所以未来现金流折现得到的P₁变大，也就是t=1时刻卖EUR债券的价格更高，所以这一年期持有的收益率变大，也就是R_EUR变大），最终，转换成R_usd的收益变大，这部分额外的收益，就来自于R_EUR-R_usd变化，也就是yield spread change。

----------------------------------------------
加油吧，让我们一起遇见更好的自己！