经典题无答案P32 第1题

嗨，爱思考的PZer你好：

A和B一样的，对于risk-efficient我们比较就是工作效率，我们承担风险就是为了获得超额收益，那么M研究了140只股票就能获得3.2%的主动风险，而A研究了290只股票“才获得”6%的主动风险，如果M也研究290只股票，那她获得的AR就要远高于A。这就说明了M的工作效率高，我们请主动投资的基金经理就是希望找相同fee的情况下，工作效率高的。

我在第一次回复时就强调，risk-efficient这里的第二条判断标准是找一个N小的（用更少的股票就得到了相同的风险）。这个点如果不能理解，咱们就先把这个结论记住，考试时肯定不会出错。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

回复追问：选March哈。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

回复追问：

同学你好，我先声明下我没有“老”让你去听基础班，其实我给你回答的细致程度就是当做你没有听过基础班来回复的，我之所以建议你听下基础课是因为语言表达比文字要更加清晰易懂，而不是为了敷衍你的问题，希望你可以理解。此外，从你提问来看我能感觉到你现在很焦虑，思路混乱都是焦虑导致的，马上要考试了这样的状态是很不好的，我给你建议是先不要纠结自己的想法了，咱们现在首要目的就是通过考试，那么原版书怎么介绍咱们就怎么来。risk-efficient delivery考的就是这么固定，就是根据这两条来判断，或者说主要就看AS（请以我上面的解释为准）。其他的指标像volatility、SR等通通不相关（在risk-efficient delivery的考点下用不上）。至于题目出现的covaiance 是P30第5题需要的信息，因为这是一道大题拆小，而经典题是按知识点归类，所以出现了两道题貌似题干很相似，但其实考察的是不同的知识点（P30页这道题我在下面给你解释）。

我换个角度再来解释下risk-efficient delivery，对于risk-efficient我们比较就是工作效率，我们承担风险就是为了获得超额收益，那么M研究了140只股票就能获得3.2%的主动风险，而B研究了340只股票“才获得”5.5%的主动风险，如果M也研究340只股票，那她获得的AR就要远高于B。这就说明了M的工作效率高，我们请主动投资的基金经理就是希望找相同fee的情况下，工作效率高的。

至于P30第5题它不是risk-efficient delivery，所以不适用上述两条标准。我给你解释一下那道题：它说的是Amity基金本来20个亿都是做指数跟踪的被动投资，现在希望拿出来20%来做主动投资，因此选了表格的三个主动基金出来。这道题让我们从这个三个主动型基金中选出一个使得20%投完后整体Amity基金的AR最小，也就是这个20%要和原Amity基金80%的部分越像（相关性越高），才能得到整体AR越小。我们说的这个AR是Amity基金（80%原+20%主动）和其benchmark作比较的风险。那么这三只主动性的基金哪个和原Amity基金相关性越高即长得越像就越能minimize active risk。

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就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！

嗨，努力学习的PZer你好：

同学，这个risk-efficient delivery 原版书给出了严格的判断标准，请不要按照你自己的思路来解题，这个知识点的考察相对固定，请按照考纲要求的套路来做。请先抛开之前的思考和理解，先按照我下面给你解释的来，希望能帮你理顺下思路：

risk efficient delivery这个点有非常固定的考查模式，就考查你对两个判断标准的理解，而这两条判断标准李老师在基础班讲解的最详细，讲到经典题时他已经假设大家都掌握了，所以这个地方我建议你结合我下面的解释再去听下基础班的讲解。（对于这个点的理解光听这道题的讲解和强化班是不够的）。

先解释一下什么是risk efficient delivery methodology: risk efficient delivery就是有效率的承担风险方式即承担的风险要值得。判断组合是否risk efficient有两个标准（不需要同时成立，根据题目给出数据判断使用哪条标准，我把基础班的内容截图如下，红框中是这两个标准，我在下面分别进行解释）。

再说下risk efficient：

一般效率高指的是别人需要10个小时完成的工作，你只需要1个小时，即同样的时间能干更多的事。而只有承担风险才能获得回报，那么风险高效（risk efficient）就是承担风险我能获得更多的回报。

两条标准（这道题是基于第二条做的判断）：

1.    在相同的结果下（承担的风险因子、风险敞口相同，说明收益应该相似），此时选风险越低的组合越好

2.    如果两个组合风险一样、成本一样、alpha skill也一样，如何看风险效率更高呢？选active share越大的。一般投资的股票数量越少即投资的越集中和benchmark就越不像，active share越大，由此可见这一条标准说的是如果两个组合风险一样、成本一样、alpha skill也一样，那么选active share大的即用更少的股票就得到了相同的风险，此时风险效率越高。比如一个基金经理用100只股票获得的风险和另一个基金经理用200只股票获得的风险相同，说明虽然第二个基金经理分析了200只股票，相当于其中一半股票是和benchmark差不多的，根本没有获得主动风险（一半股票做了无用功）。而我们做主动投资的目的就是为了和benchmark不同。那么肯定是100只股票的基金经理的风险效率更高。

因此回到这道题上来，即便不理解上面的原理，从结论判断也可以得到答案即AS大、N小。所以选March.

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