2020固定收益加餐视频的第三题

嗨，爱思考的PZer你好：

在固收里面讲convexity的时候，说道如果收益率曲线不变，那么应该short option或者买mbs来减少convexity。而收益率曲线变动的时候应该buy option 或者买putable bond来增加convexity

对，这里理解正确。

这里利率波动率下行我可以理解为收益率曲线不变吗？

就是这么理解的。利率波动率下降时，可以理解成曲线接近于Stable。

利率波动率=0的时候，就认为是Stable yield curve，利率波动率下降的时候，就认为是趋近于Stable。

所以，当题目说利率波动率下降时，实际上是在暗示我们可能要考虑Stable yield curve里的Convexity策略了。因为只有Convexity与利率的波动率有关，其他的策略都需要看利率的具体变动方向，或者是曲线的形状。题目只说利率波动率的话，其实就是Convexity的策略。

另外，我买了mbs，因为利率波动率下行，很有可能利率不会波动到低点，大家就不会行权提前还款。同时，因为mbs含权卖的便宜，我就可以多赚钱了是吗？

对。就是这么理解的。

或者也可以这么理解：

Long MBS = Long option-free bond + Short call option on Bond；

因为是MBS的发行人有权提前赎回债券（房贷提前偿还、赎回MBS），发行人（贷款买房的人）持有Call option，那相当于是投资者发行Call option。因此买了MBS债券就相当于发行了一个Call option，在Long债券的基础上，额外赚了个期权费可以增强收益。反正预期利率是Stable，认为write call option不会被行权，因此认为是额外赚期权费的策略，这会增强债券策略的收益。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！